O'zgaruvchan tabassum - bu nima? Forexdagi o'zgaruvchanlik tabassumi - tavakkalchilikning asosiy ko'rsatkichi sifatida.

Rossiyada derivativlar bozorining rivojlanishi bilan ushbu bozor taqdim etgan imkoniyatlarni tahlil qilish va ulardan foydalanish dolzarb bo'lib qoladi.
Ushbu sharhda biz "variant o'zgaruvchanligining tabassumi va jilmayishi" kabi qiziq hodisalarni ko'rib chiqamiz. Klassik fond bozorida qaror qabul qilishda ushbu hodisa bilan bog'liq mumkin bo'lgan vaziyatlar va bunday vaziyatlarni tahlil qilish yoki oddiy ko'rib chiqish yordami.
O'ylaymizki, o'quvchi optsionlar haqida minimal ma'lumotni biladi va opsion - bu ma'lum aktivni oldindan belgilangan narxda sotib olish yoki sotish huquqini beradigan shartnoma, deb tasavvur qiladi. Aktiv sotib olish huquqini beradigan optsion chaqiruv optsiyasi, sotish huquqi esa optsion deyiladi. Evropa tipidagi variant faqat to'lash sanasida, amerikalik optsion esa egasining iltimosiga binoan shu sanadan oldingi har qanday kunda amalga oshiriladi. Opsionni sotib oluvchi, agar u uchun foydali bo'lmasa, optsion bo'yicha o'z huquqidan foydalanishni talab qila olmaydi, sotuvchi esa xaridor talabini bajarishi shart. O'z huquqi uchun, xaridor sotuvchiga mukofot to'laydi, uning miqdori asosiy aktivning ish tashlash narxiga etib kelish xavfining pul ifodasidir va bu, aslida, optsion bahosi, u belgilangan vaqtda belgilanadi. savdo. Shunday qilib, xaridorning yo'qotishlari va optsion sotuvchining daromadi har doim mukofot bilan chegaralanadi.

Opsion narxiga ta'sir etuvchi muhim omil - bu asosiy aktivning o'zgaruvchanligi. Matematik statistika terminologiyasida o'zgaruvchanlik yoki standart og'ish - bu asosiy aktivning o'zgaruvchanligini, ya'ni uning narxining o'zgarishi kuchini o'lchovidir. Aktiv bahosining kuchli tarixiy o'zgarishi yuqori o'zgaruvchanlik qiymatini beradi. Qoida tariqasida, o'zgaruvchanlik tarixiy vaqtlar ketma -ketligi asosida hisoblab chiqiladi, bu esa yillik davrga kamaytirilgan aktivlar narxining logarifmining standart og'ishidir. Shu tarzda hisoblangan o'zgaruvchanlikka tarixiy o'zgaruvchanlik (HV) deyiladi.
Opsion bahosi va aktivlarning o'zgaruvchanligining o'zaro bog'liqligini aniqlash uchun ko'plab modellar ishlab chiqilgan, ammo eng mashhuri-Black-Scholes formulasi. Bu model sizga dastlabki ma'lumotlarga asoslanib, optsiyaning nazariy qiymatini aniqlashga imkon beradi - asosiy aktivning narxi va o'zgaruvchanligi, ish tashlash narxi va amal qilish muddati, foiz stavkasi va dividendlar. Ammo bu model yordamida teskari masalani hal qilish mumkin, agar barcha boshlang'ich parametrlar ma'lum deb hisoblansa, o'zgaruvchanlik bundan mustasno, uning o'rniga optsion narxi auktsionda ustunlik qiladi. Shu tarzda topilgan qiymat "o'zgaruvchanlik" deb nomlanadi.
Tarixiy o'zgaruvchanlik ko'pincha formulalarda variantlarning nazariy qiymati uchun ishlatiladi, bu barcha zarba qiymatlari uchun bir xil bo'ladi. Agar bu holda, biz bitta aktiv variantlarining o'zgaruvchanligining asosiy aktivning belgilangan narxidagi ish tashlash narxiga bog'liqligi grafigini chizgan bo'lsak, u gorizontal chiziqni ifodalaydi. Amalda, bir xil muddatga ega bo'lgan variantlarning taxminiy o'zgaruvchanligi odatda bir -biriga to'g'ri kelmaydi. Va savdo-sotiqda ustun bo'lgan narxlar va ularga mos keladigan o'zgaruvchanlik variantlaridan foydalanganda, jadvalda "o'zgaruvchan tabassum" deb nomlanganini ko'rishingiz mumkin. (1 -rasm)

Shakl.1. "O'zgaruvchanlik tabassumi". RTS indeksli fyuchers variantlari uchun o'zgaruvchanlik egri chizig'iga misol.

Egri chiziqning bu shakli oddiy tushuntirishga ega: haqiqat shundaki, kundalik narx o'zgarishlarining taqsimoti nazariyada qabul qilingan g'ayritabiiydan farq qiladi. Bu, birinchi navbatda, "og'ir quyruq" ga ega bo'lgan, ehtimollik zichligi taqsimotiga xos bo'lgan katta kurtoz tufayli, asosiy aktivning keskin harakatlanish ehtimoli g'ayritabiiyga qaraganda yuqori. Natijada, pul variantlarining tubidan nazariy emas, balki yuqori o'zgaruvchanlik va shuning uchun narx bor. Ya'ni, optsion sotuvchilari lognormal taqsimot bilan solishtirganda sezilarli tebranishlar ehtimoli yuqori bo'lishini hisobga oladilar, bu ular uchun katta va hatto qaytarilmas yo'qotishlar bilan bog'liq bo'lishi mumkin. Xatarlarning nomutanosibligini bartaraf etish maqsadida sotuvchilar nazariy variantlarga nisbatan bu optsionlarning sotish narxini oshiradilar, bulardan real qiymatlar mos ravishda pul va o'zgaruvchanlik qiymatlari bo'yicha bir necha bor farq qilishi mumkin.
Ammo bozor o'yinchilari uchun o'zgaruvchanlik tabassumi emas, balki egri assimetrik holatga kelganda muhimroqdir. Agar egri chiziqning assimetriyasi sezilarli bo'lib qolsa, tabassum odatda "o'zgaruvchan jilmayish" deb ataladi. Bundan tashqari, assimetriyani o'ngda ham, chapda ham kuzatish mumkin, ya'ni biz mos ravishda o'ng yoki chap jilmayamiz. Tabassum chetining qiyaligi "qiyalik" yoki "uchuvchanlik qiyshiqligi" deb ataladi. Agar jadvalda jilmayish bo'lsa, bu ma'lum bir yo'nalishda asosiy aktivlar harakati xavfi ortganidan dalolat beradi va egri chiziq qiyaligi qisman shunday umidlarning kuchiga bog'liq.
Bunday vaziyat bozor "yo'nalishlardan birida asosiy aktiv narxining boshqasiga qaraganda ancha sezilarli va keskin o'zgarishi mumkinligini" taxmin qilganda "paydo bo'ladi. Ya'ni, bozor o'yinchilari jilmayish yo'nalishi bo'yicha kotirovkalarning katta harakatini kutishadi. Misol uchun, agar narxning keskin pasayishi kutilsa, u holda pul o'tkazmalari variantlarining o'zgaruvchanligi, zarbalari nosimmetrik tarzda markazga joylashtirilgan, pulsiz qo'ng'iroqlarga qaraganda ko'proq bo'ladi. va bu egri chiziqning o'ng tarmog'iga nisbatan ko'tarilishiga olib keladi, ya'ni biz grafikda chapdan kulishni ko'ramiz.
Ayniqsa, muhim ko'rsatkich - bu hozirgi moliyaviy inqiroz kabi avariyalardan keyin o'zgaruvchanlik kuchi. Bunday yiqilishlardan keyingi davrlarda egri chiziq deyarli har doim chap kulish shakliga ega. Bu shaklning sababi-savdogarlar va investorlarning "halokat-fobiyasi", ular oxirgi halokat haqida yangi xotiraga ega, bu esa pullarning chuqur qo'yilgan narxlarida aks etadi. Shunday qilib, inqirozdan keyingi davrlarda o'zgaruvchanlik kuchi moyilligiga e'tibor qaratish lozim, uning o'zgarishi bozor ishtirokchilarining umidlari o'zgarishini bildiradi.
Masalan, 2 -rasmda RTS indeksidagi har xil amal qilish muddati (12 va 74 kun) bo'yicha variantlarning o'zgaruvchanlik egri chiziqlari ko'rsatilgan. Jadval, FORTS bozoridagi savdo natijalariga ko'ra, 07.02.2009 yil oxiridagi ma'lumotlarga asoslanadi va biz uning ustida katta qiyalik bilan o'zgaruvchanlik girdobini ko'ramiz. Ya'ni, bozor ishtirokchilari narxning keskin pasayishini kutishdi, bu esa keyingi bozor harakati davomida o'z tasdig'ini topdi. 3 -rasmda ko'rib turganimizdek, keyingi ikki savdo kunida RTS indeksining ancha pasayishi kuzatildi, ya'ni o'yinchilarning umidlari to'liq oqlandi va indeksga kiritilgan aktsiyalar kotirovkalarida aks etdi. .

2 -rasm. “O'zgaruvchan tabassum”. 02.07.2009 yildagi RTS indeksi bo'yicha fyuchers variantlari uchun o'zgaruvchanlik egri chizig'i

3 -rasm 2009 yil 16 iyundan 2009 yil 6 iyulgacha bo'lgan davrda RTS indeksining dinamikasi

4 -rasm. “O'zgaruvchan tabassum”. Oltin optsion fyucherslari uchun to'g'ri assimetriyaga misol.

Variantlarning jilmayishining yana bir o'zgarishi - bu to'g'ri tabassum. Bunday vaziyatga misol 4 -rasmda ko'rsatilgan va savdogarlar asosiy aktivning pastga qarab keskin yuqoriga qarab harakatlanishini kutishidan dalolat beradi. Agar professional bozor ishtirokchilarining aksariyati adashmagan deb hisoblasak, bunday jilmayish aktiv sotib olish uchun signal sifatida ishlatilishi mumkin. Bundan tashqari, biz aytganimizdek, inqirozdan keyingi davrda bunday jilmayishni ko'rish juda qiyin, va chap jag'ning qiyalik o'zgarishiga e'tibor qaratish lozim. Nishabning pasayishi yoki vaqt o'tishi bilan nosimmetrik tabassum shakliga o'tish savdogar kayfiyatining yaxshilanganligini ko'rsatishi mumkin.
Misol tariqasida, 5 -rasmda 14.09.2009 yildagi mashq bilan RTS indeksi bo'yicha fyuchers variantlarining o'zgaruvchanligi tabassum shakli o'zgarishi ko'rsatilgan. "Dilim" 02/07/2009 va kunning boshi 07/07/2009 kuni qilingan va endi, agar biz o'zgaruvchan tabassum shakllarini shu davrdagi RTS indeksi harakati grafigi bilan solishtirsak, biz qila olamiz. indeksning sezilarli pasayishi, 2009 yil 7 -iyulda, nosimmetrik qo'yish va chaqiruvlarning volatilligi nisbati 1,30 ga yetganda, chap grinning egilishining katta qiyaligi bilan "bashorat qilinganini" payqash. Bu ikki kunlik indeksning keskin pasayishiga olib keldi va 07.07.2009 yilgi savdo kunining boshida, tiklanishning boshida, o'zgaruvchanlikning jilmayishi 1,13 nisbati bilan ancha kichik qiyalikka ega edi. shu bilan sarmoyadorlar kayfiyatining mahalliy o'zgarishini bildiradi.

5 -rasm Uchuvchanlik jilmayishining qiyalikini o'zgartirish.

Shunday qilib, RTS indeksi bo'yicha hosilalarning o'zgaruvchanlik egri chizig'iga asoslangan minimal tahlil ham bozor ishtirokchilarining his -tuyg'ularini aniqlashga imkon beradi. Bu yanada foydali bo'lishi mumkin, chunki bizning mamlakatimizda ishlatiladigan savdo maydonchalari va dasturlari keyingi ma'lumotlarni tahlil qilish uchun kerakli ma'lumotlarni istalgan elektron jadvallarga eksport qilishni tashkil etish imkonini beradi.
RTS indeksi bo'yicha fyucherslar kontango yoki orqaga qarab sotilishi bilan bir qatorda, optsionlarning o'zgaruvchanlik egri chizig'i treyderlar kayfiyatining oddiy, ma'lumotli va tushunarli ko'rsatkichi bo'lib, grafiklarning texnik tahliliga yaxshi qo'shimcha bo'lishi mumkin. keyingi harakatni bashorat qilish va kirish va chiqish nuqtalarini aniqlash. Biz buni universal ko'rsatkich deb da'vo qilmaymiz: u boshqalar singari, xato va noto'g'ri signallarni istisno qilmaydi, lekin shunga qaramay, bu mavjud usullarga yaxshi qo'shimchadir, bundan tashqari, derivativlar bozorini asosan professionallar egallaydi. , ularning taxminlari va egri shaklida aks ettirilgan. Va, shubhasiz, keyinroq afsuslanmaslik uchun birjada qaror qabul qilishda bu smayliklarni hisobga olish zarar qilmaydi.

Maqoladan bilib olasiz:

Biz sizga o'zgaruvchanlik, bozorning tabassumi haqida gapirib beramiz, u butun kengligini cho'zishi va daromad keltirishi mumkin, yoki dahshatli grimasiyaga aylanishi mumkin, shundan keyin yo'qotishdan boshqa narsa bo'lmaydi.

Vaqt o'tishi bilan moliyaviy vositaning kotirovkasini o'zgartirish tendentsiyasining ko'rsatkichi hisoblanadi. Boshqacha qilib aytganda, bu ma'lum vaqt davomida minimaldan maksimalgacha. Va agar biz bolalarning so'zlari bilan gapiradigan bo'lsak, bu "tabassum". Bu "tabassum" qanchalik keng bo'lsa, asbob shunchalik xavfli bo'ladi va hokazo.

Qandilning balandligi o'sha kunning maksimal chegarasini ko'rsatadi, shamchaning pastligi oxirgi kun uchun minimal chegarani aniqlaydi. Yuqori va past o'rtasidagi farq valyuta juftligi narxining har kungi o'zgarishini (bir kunlik) yaratadi. Bu uning kundalik o'zgaruvchanligi.

Uchuvchanlikning "tabassumi", xuddi har bir shamda yashiringan.

Ular birgalikda valyuta juftligining quvnoqligining umumiy ko'rsatkichini tashkil qilishi mumkin. Bu juftlikning o'zgaruvchanlik ko'rsatkichi ob'ektiv qiymatga ega bo'lishi uchun, oxirgi uch oy mobaynida balandligi taxminan bir xil bo'lgan o'n ikkita o'n ikkita shamchani tanlash kerak.

Keyinchalik, biz ularning har biri uchun diapazonni hisoblaymiz va shundan so'ng biz diapazonlarni qo'shish paytida olingan miqdorni shamlar soniga bo'lish orqali o'rtacha kunlik o'zgaruvchanlik ko'rsatkichini hisoblaymiz. Biz o'ndan o'n ikkita hisoblangan ma'lumotlarni olganimizni eslaymiz. Bu sizni qiziqtirgan har qanday valyuta juftligi uchun amalga oshirilishi mumkin.

Shunday qilib, biz kunlik tirnoq qiymatining ob'ektiv harakatini olamiz, aks holda: o'rtacha kunlik o'zgaruvchanlik... Kim "tabassum" ni raqamlar bilan o'lchash kerakligini o'ylardi!

O'rtacha kunlik o'zgaruvchanlikning qiymati nima? Uzoq yoki qisqa pozitsiyani egallash to'g'risida qaror qabul qilish uchun axborot ko'rsatkichi sifatida ishlatiladi. Agar biz bilsak, masalan, EuroDollar juftligi kuniga o'rtacha yuz etmish ochko "qimirlatadi", va kun boshida evro allaqachon yuz ellik punktga ketgan bo'lsa, demak, bu aniq. bunday pozitsiyani egallash keraksiz xavfli ekanini.

Buning sababi shundaki, er -xotin qarama -qarshi harakatni ko'rsatishi mumkin va biz tushkunlikka tushgan grimace bilan kurashishga majbur bo'lamiz - o'ziga xos "tabassumga qarshi".

Barcha moliyaviy vositalar o'ziga xos o'zgaruvchanlikka ega. E'tibor bering, siz nafaqat kundalik o'zgaruvchanlikni, balki sessiya ichidagi o'zgaruvchanlikni ham o'lchashingiz mumkin.

Masalan, Evropa yoki London sessiyasi Forex bozorida eng katta hisoblanadi, u eng keng o'zgaruvchanlikka ega. Eng ko'p tranzaktsiyalar bu erda amalga oshiriladi. Bir kunda o'tkaziladigan bitimlarning umumiy hajmining 30% gacha. Sessiya yozda GMT 6:00 da ochiladi va qishda soat 14:00 da bir soatdan keyin yopiladi (o'qing -). Sessiya davomida barcha asosiy juftliklar uchun o'rtacha 80 pips. PoundFrank va PoundYen savdo juftligining kunlik o'zgaruvchanligi taxminan 140 pipsni tashkil qiladi.

London sessiyasida eng ko'p sotilgan juftliklar DollarFranc, PoundDollar, DollarCanadianDollar, EuroDollar. Ushbu savdo juftliklari uchun o'zgaruvchanlikni hisoblab, siz stop loss buyurtmalarining xavf darajasini aniq belgilashingiz mumkin.

Qiziqarli fakt bizga shuni aytadiki, London sessiyasi yopilganda, ko'plab yirik sarmoyadorlar o'z pullarini Evropadan Amerikaga olib ketishadi. Bu Nyu -York sessiyasining boshlanishi bilan bog'liq. Bu Forex bozorida sotish hajmi bo'yicha ikkinchi o'rinda turadi. Bu ma'lumot savdo tizimini rivojlantirishga yordam beradi. Nyu -York savdo sessiyasida PoundFrank va PoundYen juftlari, shuningdek London sessiyasida bo'lgani kabi, eng mashhurlari.

Bu erda o'rtacha kunlik diapazon 120 pips bo'lishi mumkin. Nyu -York sessiyasi yozda mijozlarga GMT soat 12:00 dan 20:00 gacha xizmat qiladi. Har bir savdo kunidagi maksimal o'zgaruvchanlik Evropa va Amerika sessiyalari bir vaqtning o'zida ishlaydigan 12:00 dan 14:00 gacha bo'lgan vaqt oralig'ida kuzatiladi.

Bugun men sizning e'tiboringizni o'zgaruvchan tabassumdagi so'nggi o'zgarishlarga qaratmoqchiman.

Birinchidan, tabassumning 3D grafikasini ko'rib chiqaylik:

Biz ko'rib turganimizdek: tabassum ko'proq o'ngga burildi, ya'ni. Qo'ng'iroqlar narxi o'zgaruvchanlikda pasaygan, qo'yish narxi o'zgarishsiz qolgan yoki biroz oshgan.

Keling, tabassumning o'ng (qo'ng'iroq) qismini ko'rib chiqaylik:

Bugungi kunda maksimal hajmlar - ish tashlashlar: 160, 165, keyin 170 - 180. Bundan tashqari, 160 -chi taklifdagi takliflar o'zgaruvchanlik egri chizig'idan pastda, 175 va 180 -sonli takliflar esa o'zgaruvchanlik egri chizig'idan yuqori. Bu. 165 ta qo'ng'iroqlar sotiladi va 175 va 180 ta qo'ng'iroqlar mavjud.

Keling, chap tomonda nima bo'lishini ko'rib chiqaylik:

Xuddi shu mantiqdan foydalangan holda, biz 145 va 150 ta sotib olamiz, 155 va 160 tasi sotamiz.

Keling, asosiy aktiv va uning o'zgaruvchanligiga ko'zimizni qarataylik:

Birinchidan, shuni e'tiborga olingki, bozorning oxirgi pasayishi paytida ochiq foizlar o'sdi va bozor birlasha boshlagach, to'xtadi (biroz pasaya boshladi). Ya'ni, biz OIda hech qanday jinoyat ko'rmayapmiz.

Ikkinchidan, fyuchers dinamikasi va o'zgaruvchanlik indeksida sezilarli tafovut mavjud - fyuchers minimal qiymatlarni yangilaganida, "qo'rquv" indeksi o'z kayfiyatini yangilamadi.

Asosiy xulosalar:
1. Opsionerlar optsionlarni pulda sotadilar, puldan sotib oladilar.
2. Qo'ng'iroqlar imkoniyatlari o'zgaruvchanlik narxidan tushib ketganidan ko'ra kuchliroq bo'lib ketdi va bu tabassumning burilishiga olib keldi.
3. RIU1 - RTSVX, ya'ni tafovut mavjud. bozor ko'tariladi yoki turadi. Bundan tashqari, ishtirokchilar silliq o'sishni taxmin qilmoqdalar-aks holda, pulsiz qo'ng'iroqlar narxga tushmagan bo'lardi.

P / S Men sharhlarni kutaman, ayniqsa tabassum qiyshayganida. Bu odatda qachon sodir bo'lishini va nimaga olib kelishini aniqlash juda muhimdir.

Variantlar uchun asosiy aktiv sifatida xizmat qila oladigan qimmatli qog'ozlar va boshqa aktivlar narxlarining haqiqiy dinamikasi Braun geometrik harakat tenglamasi bilan tavsiflangan dinamikadan farq qiladi.

Bu fakt Blek-Skoulz narxlari modeli va undan xuddi shu taxminlar asosida olingan matematik modellarning etarli emasligini ko'rsatadi. Ammo shunga qaramay, Black-Scholes modeli juda mashhur bo'lib qolmoqda, bu asosan foydalanish qulayligi bilan bog'liq.

Blek-Skoulz modelini amalda qo'llashda o'zgaruvchanlik ta'rifini jiddiy muammolardan biri sifatida ajratib ko'rsatish mumkin. Noma'lumlik shunda o'zgaruvchanlik Black-Scholes modelining boshqa parametrlaridan farqli o'laroq (ish tashlash narxi, to'lov muddati, diskont stavkasi (tavakkalchiliksiz stavka), asosiy aktivning narxi)-bu hisoblangan qiymat, ya'ni. u bozorda aniq ko'rinmaydi (sotilmaydi). Hozirgi vaqtda asboblar mavjud (masalan, bazaviy aktiv narxining o'zgarishiga bog'liq bo'lmagan optsion portfelining delta-neytral konstruktsiyasidan foydalanish, deyiladi, deyish mumkin). biz aktivning o'zgaruvchanligini mustaqil birlik sifatida ko'rib chiqamiz, buning natijasida kelajakda Black-Scholes modelining noaniqligi yo'q qilinadi.

Asosiy aktivlarning qaytarilishining tarixiy o'zgaruvchanligi bahosi mos kelmasligi mumkin o'zgaruvchanlikni nazarda tutadi(bazaviy rentabellikning standart og'ishi, ba'zi narxlash modellari bo'yicha, masalan, Black-Scholes modeliga ko'ra, optsionning ma'lum bozor narxiga to'g'ri keladi).

Masalan, RTS indeksli fyucherslarning tarixiy o'zgaruvchanlik egri chiziqlari, oddiy harakatlanuvchi o'rtacha (MA 20) va eksponensial harakatlanuvchi o'rtacha (EWMA) va RTS indeksli fyuchers variantlari bahosidan hisoblangan o'zgaruvchanlik egri chizig'idan foydalangan holda tuzilgan. .

Rasm shuni ko'rsatadiki, nazariy o'zgaruvchanlik egri chizig'ining dinamikasi umuman o'zgaruvchanlikning tarixiy baholari dinamikasini takrorlaydi, biroq tarixiy va taxminiy o'zgaruvchanlik dinamikasi qarama -qarshi bo'lgan vaqt bor.

Bundan tashqari, derivativlar bozoridagi real savdoda ma'lum bo'lishicha, faqat zarbalar qiymatidan farq qiladigan variantlar uchun o'zgaruvchanlik o'zgaradi. Bu ta'sir deyiladi. O'zgaruvchan tabassum effekti kelajakda asosiy aktivlar uchun ehtimollik taqsimoti g'ayritabiiy bo'lmasligini ko'rsatadi. Keling, "Gazprom" fyuchersining variantlari misolidan foydalanib, Rossiya fond bozoriga bunday ta'sir ko'rsatadigan misollar keltiraylik.

Kattalashtirilgan:

02.06.2006 yildagi asosiy aktivning narxi, ya'ni "Gazprom" aktsiyalari bo'yicha fyuchers - 22400 rubl. Jadvalda ko'rsatilgan o'zgaruvchanlik egri chizig'i Black-Scholes modeli pulli va pulsiz variantlarni past baholaganligini ko'rsatadi (albatta, pul variantlari to'g'ri baholangan deb hisoblasak). Shunday qilib, 21,500 va 22,500 rubllik ish tashlashlar. bozor tomonidan Black-Scholes bahosidan qimmatroq baholanadi.

O'zgaruvchan tabassum effektining boshqa modifikatsiyalari mavjud. Ulardan eng keng tarqalganlari quyidagilardir: agar bozor pul variantlarini puldagi variantlardan ko'ra qimmatroq baholasa va aksincha vaziyat - bozor narxlari puldan qimmatroq variantlarni. Ba'zida bunday holatlar chaqiriladi O'zgaruvchanlik, chunki jadval asosiy aktivning joriy qiymati maydoniga nisbatan assimetrik bo'lib qoladi. Bu ta'sirni kelajakda opsionning asosiy aktivlari tirnoqlari harakatining yo'nalishini bashorat qilishda hisobga olish mumkin. Agar o'zgaruvchanlik egri chizig'ining umumiy qiyaligi manfiy bo'lsa (yuqoridagi misolda "Gazprom" fyuchers fyucherslari uchun variantlar bilan), unda narxlar pasayishi kutilmoqda. Agar egri chiziqning umumiy qiyaligi ijobiy bo'lsa, savdogarlar asosiy aktivlar narxining ko'tarilishini kutishadi.

Shunday qilib, optsion narxlash muammosini hal qilishda, real bozor faoliyati davomida kuzatilgan shunga o'xshash ta'sirlarni hisobga olish va modelga kiritish zarur.

Ko'rib chiqilgan effektlarni ko'rib chiqishga imkon beradigan turli xil modellar mavjud, lekin shunga qaramay, amalda ular ko'pincha Black-Scholes modelini qo'llaydilar va uni o'zgaruvchanlikning tarixiy xatti-harakatlarini hisobga olgan holda to'ldiradilar.

Qo'shimcha quyidagi shakldagi jadval tuzishdan iborat:

Ko'zda tutilgan o'zgaruvchanlik jadvali

Jadvalda mashqlar har xil bo'lgan va har xil zarbalar berilgan variantlarning o'zgaruvchanlik qiymatlari ko'rsatilgan. Bankomat - pulda - pulga yaqin variant

4 ta davlat ko'rib chiqiladi:

(ATM - 2 SD) - pulga yaqin bo'lgan optsiyaning 2 ta standart og'ishidan kam bo'lgan ish tashlashi bo'lgan variant;

(ATM - 1 SD) - pulning yaqinida optsionning 2 ta standart og'ishidan kam bo'lgan ogohlantirishli variant;

(ATM + 1 SD) - 1 standart og'ish bilan pul yaqinidagi optsion zarbasidan oshib ketadigan optsion;

(ATM - 1 SD) - 1 standart og'ish bilan pul yaqinidagi optsion zarbasidan oshgan ish tashlash varianti.

Ushbu jadvaldagi ba'zi qiymatlar orasidagi interpolatsiya (masalan, chiziqli), Black-Scholes modelining o'zini murakkablashtirmasdan, egrilik ta'sirini hisobga olishga imkon beradi. Masalan, to'qqiz oylik opsionning yillik o'zgaruvchanligi, pulning yaqinidagi optsionning 2 ta standart og'ishidan past bo'lgan, (33,6% + 32,5%) / 2 = 33,05%bo'ladi.

Ta'riflangan ta'sirlarning sabablarini derivativlar bozorining yirik ishtirokchilarining taklif va taklifning ta'siri bilan izohlash mumkin. Masalan, har xil emitentlar aktsiyalarida uzoq vaqt pozitsiyalarga ega bo'lgan katta xedj jamg'armasi ushbu emitentlarning aktsiyalariga pulsiz qo'ng'iroq qilish imkoniyatlarini sotish orqali qo'shimcha daromad olishga harakat qilishi mumkin. Shunday qilib, fond savdo qilinayotgan optsionlar narxini pasaytirishga yordam beradi, bu esa o'z navbatida bu optsionlarning o'zgaruvchanligini pasayishiga olib keladi.

Valyuta optsionlari uchun effekt "o'zgaruvchanlik jilmayishi" emas, balki "o'zgaruvchanlik tabassumi" ga ko'proq xosdir (aksiyalar fyucherslari bo'yicha optsionlardan farqli o'laroq), bu savdogarlar ham o'sish, ham pasayishdan deyarli bir xil darajada sug'urtalanganligini ko'rsatadi. valyuta juftligining kursi. Noma'lum taqsimot bilan taqqoslaganda, valyuta kursining ehtimollik taqsimoti quyruqning quyuqroqligi va tabassumning yuqori qismi bilan tavsiflanadi. Bu shuni ko'rsatadiki, bozor ishtirokchilari o'zgarishlarning o'rtacha amplitudasidan ko'ra, valyuta kursining kuchli yoki zaif o'zgarishini kutish ehtimoli ko'proq. Valyuta optsioni o'zgaruvchanligining tabassumini aks ettiruvchi ushbu turdagi grafikni mamlakat markaziy bankining valyuta interventsiyalari bilan izohlash mumkin, bu esa o'z valyutasining barqarorligini saqlaydi, natijada har ikkalasining ham ehtimoli yuqori bo'ladi. valyuta juftligining barqarorligi yoki sezilarli og'ish (Markaziy bankning savdogarlar bosimiga muvaffaqiyatsiz ta'siri bo'lsa).

Agar siz "o'zgaruvchan savdo" iborasini eshitgan bo'lsangiz, demak siz to'g'ri eshitgansiz. Foyda olishning bu usuli optsion operatsiyalarida qo'llaniladi. O'ylaymanki, o'quvchi ular haqida minimal ma'lumotga ega va bu variant - bu ma'lum bir aktivni oldindan belgilangan narxda sotib olish yoki sotish huquqini beradigan, lekin majburlamaydigan shartnoma, deb tasavvur qiladi. Asosiysi, bu bitim bo'lib, unda ikki tomon ma'lum bir vaqtdan keyin ma'lum bir aktiv oldindan belgilangan narxdan ko'proq yoki kamroq turadi.

Aktiv sotib olish huquqini beradigan optsion chaqiruv optsiyasi, sotish huquqi esa optsion deyiladi. Opsionni sotib oluvchi, agar foydasiz bo'lsa, sotuvchi xaridorning talabini bajarishga majbur bo'lsa, o'z huquqidan foydalanishni talab qila olmaydi. O'z huquqi uchun, ikkinchisi sotuvchiga mukofot to'laydi, uning miqdori asosiy aktivning ish tashlash narxiga yetish ehtimoliga bog'liq. Bu mukofot optsion bahosi bo'lib, u savdo jarayonida aniqlanadi. Shunday qilib, xaridorning zarari va sotuvchining daromadi har doim mukofot bilan chegaralanadi. Shuning uchun variantlar ko'pincha aktivlarning ochiq pozitsiyalarini himoya qilish (sug'urta qilish) uchun ishlatiladi.

Ammo optsionlar yordamida operatsiyadan pul topadigan sarmoyadorlar va savdogarlar doirasi mavjud va ularni "o'zgaruvchan savdogarlar" deb atashadi. Keling, nima uchun ular shunday nomlanganini va o'zgaruvchanlikni o'zingiz sotish qiyinligini aniqlashga harakat qilaylik.

Variantlarning narxi va o'zgaruvchanligi

Opsion narxiga ta'sir etuvchi muhim omil - bu asosiy aktivning o'zgaruvchanligi. Matematik statistika terminologiyasida o'zgaruvchanlik yoki standart og'ish - bu asosiy aktivning o'zgaruvchanligini, ya'ni uning narxining o'zgarishi kuchini o'lchovidir. Aktiv bahosining kuchli tarixiy o'zgarishi yuqori o'zgaruvchanlik qiymatini beradi. Qoida tariqasida, u standart burilish sifatida tarixiy vaqt qatorlari asosida hisoblanadi. Shu tarzda hisoblangan o'zgaruvchanlikka tarixiy o'zgaruvchanlik deyiladi.

Opsion bahosi va aktivlarning o'zgaruvchanligining o'zaro bog'liqligini aniqlash uchun ko'plab modellar ishlab chiqilgan, ammo eng mashhuri-Black-Scholes formulasi. Bu model dastlabki ma'lumotlarga asoslanib, optsiyaning nazariy qiymatini aniqlashga imkon beradi: asosiy aktivning narxi va o'zgaruvchanligi, ish tashlash narxi va muddati tugash vaqti (optsiyaning amal qilish muddati), pul bozoridagi foiz stavkasi va dividendlar. stokda. Ushbu parametrlarga asoslanib, variantni narxini aniqlash juda oddiy, bu formulani elektron jadvallarda qo'llash yoki ixtiyoriy kalkulyator yordamida, siz Internetda ko'pini topishingiz mumkin.

Asosan, ikkita parametr optsion narxiga eng katta ta'sir ko'rsatadi: ogohlantirish bahosi (narx) va o'zgaruvchanlik. Shuning uchun, agar siz, masalan, aktsiya narxi qisqa vaqt ichida unchalik o'zgarmasligini, lekin kuchayib borayotgan kuch bilan o'zgarib turishini taxmin qilsangiz, u holda optsionni sotib olib, uni yuqori narxda sotishingiz mumkin. Qancha o'zgaruvchan bo'lsa, variant qimmatroq bo'ladi (yuqori mukofot) va aksincha. Bu munosabatlar o'zgaruvchan savdogarlar tomonidan qo'llaniladi.

Ma'lum bo'lishicha, optsionni sotib olish orqali siz shartnoma asosidagi aktsiya bahosining ko'tarilishiga yoki pasayishiga, yoki o'zgaruvchanlikning o'zgarishiga garov qo'yasiz. Shu bilan birga, siz har doim potentsial yo'qotishlarni taxmin qilish muammoli bo'lganida, aksiyalarni oddiy sotib olishdan farqli o'laroq, maksimal mukofot miqdorini bilasiz (bu xaridor uchun qoida). oldinga

Bir qarashda, hamma narsa juda oddiy va hech qanday sehr yo'q. Ammo, baribir, savdo variantlarini tanlashda e'tiborga olish kerak bo'lgan bir nechta nuanslar mavjud. Keling, tuzatib bo'lmaydigan xatolarga yo'l qo'ymaslik uchun ular haqida biroz batafsilroq to'xtalib o'tamiz.

Haqiqiy o'zgaruvchanlik

Savdo o'zgaruvchanligida, shuni esda tutish kerakki, fond birjalarida optsionlar savdosi paytida bozor ishtirokchilari o'zgaruvchanlikni baholashda, aksiyalarning joriy narxi ish tashlash narxidan qanchalik farq qilishiga qarab, ba'zi o'zgarishlar kiritadilar.

Variantlarning nazariy qiymati uchun formulalar ko'pincha tarixiy o'zgaruvchanlikdan foydalanadi, bu taxminlarning barcha qiymatlari uchun bir xil bo'ladi va aktsiyalarning tarixiy o'zgarishlarining kuchi sifatida hisoblanadi. Agar, bu holda, biz bitta aktiv variantlarining o'zgaruvchanligining asosiy aktivning belgilangan narxidagi ish tashlash narxiga bog'liqligi grafigini chizsak, u gorizontal chiziq bo'ladi. Biroq, amalda, bozor ishtirokchilarining optsion narxiga qo'ygan o'zgaruvchanligi nazariy bilan mos kelmaydi. Bu o'zgaruvchanlik nazariy o'zgaruvchanlik deyiladi. Natijada, savdolarda ustunlik qilayotgan optsionlar narxini va ularga mos keladigan o'zgaruvchanlikni grafikda tasvirlashda siz beqarorlik tabassumini ko'rishingiz mumkin ( 1 -rasmga qarang).

Egri chiziqning bu shakli oddiy tushuntirishga ega: haqiqat shundaki, kundalik narx o'zgarishlarining taqsimoti nazariy qabul qilinganidan farq qiladi. Bu, birinchi navbatda, aktsiyalar bahosining real o'zgarishlarining ba'zi xususiyatlariga bog'liq, bu erda asosiy aktivda keskin harakatlanish ehtimoli nazariy lognormalga qaraganda ancha yuqori. Natijada, pul variantlarining tubidan (ish tashlash joriy narxdan ancha uzoqda va uning mukofoti juda past) yuqori o'zgaruvchanlikka ega va shuning uchun narx nazariydan yuqori. Ya'ni, optsion sotuvchilari lognormal taqsimot bilan solishtirganda sezilarli tebranishlar ehtimoli yuqori ekanligini hisobga oladilar, bu ular uchun katta va hatto qaytarilmas yo'qotishlar bilan bog'liq bo'lishi mumkin. Shuning uchun sotuvchilar nazariy variantlar bilan solishtirganda, bu variantlarning sotish narxini oshiradilar, ulardan haqiqiy qiymatlar pul ko'rinishida ham, o'zgaruvchanlik qiymatlarida ham bir necha bor farq qilishi mumkin.

E'tibor bering, savdo dasturlari va platformalarida hisob -kitoblar va hisob -kitoblar bilan shug'ullanishning hojati yo'q, lekin siz parametrlarni real savdolar uchun kutilayotgan o'zgaruvchanlikni ko'rishingiz mumkin.

O'zgaruvchanlik tabassumi

Ammo bozor ishtirokchilari uchun "o'zgaruvchanlik tabassumi" emas, balki egri assimetrik holatga kelganda muhimroqdir. Agar egri chiziqning assimetriyasi sezilarli bo'lib qolsa, tabassum odatda "o'zgaruvchan jilmayish" deb ataladi. Tabassum chetining qiyaligi "qiyalik" yoki "uchuvchanlik qiyshiqligi" deb ataladi. Agar jadvalda "jilmayish" bo'lsa, bu ma'lum bir yo'nalishda asosiy aktivlar narxining ko'tarilish xavfi borligini va egri chiziq qiyalikining qisman bunday taxminlarning kuchliligini ko'rsatishi mumkin. .

Bu holat bozor "yo'nalishlardan birida asosiy aktiv narxining boshqasiga qaraganda ancha jiddiy va keskin o'zgarishi mumkinligini" taxmin qilganda "yoki o'yinchilarning aksariyati narxning harakatidan sug'urta qilinganida yuzaga keladi. bu yo'nalishdagi aktivlar. Ya'ni, bozor o'yinchilari jilmayish yo'nalishi bo'yicha kotirovkalarning katta harakatini kutishadi. Misol uchun, agar narxning keskin pasayishi kutilsa, pul o'tkazmasining o'zgaruvchanligi, pul o'tkazmalaridan ko'ra ko'proq bo'ladi, ularning zarbalari markazga nisbatan nosimmetrik tarzda joylashtirilgan va bu ko'tarilishga olib keladi. egri chiziqning chap tomonida. o'ng tomonga nisbatan, ya'ni biz grafikda "chap jilmayish" ni ko'ramiz. "O'zgaruvchan tabassum" ning bu shakli ko'pincha kuzatilishi mumkin - bu ta'sir, ayniqsa, o'tgan moliyaviy inqiroz kabi ko'chkilar tushganidan keyin seziladi.

Bu shaklning sababi - savdogarlar va sarmoyadorlarning "qulashi", ular oxirgi halokat haqida yangi xotiraga ega. Shunday qilib, inqirozdan keyingi davrlarda bozor ishtirokchilarining umidlari o'zgarganidan dalolat beradigan "beqarorlik jilmayishi" ga e'tibor qaratish lozim. Ko'chki tushganidan keyingi davrlarda "o'zgaruvchan jilmayish" ning qiyshayishi yoki burilishi muhim ko'rsatkichdir.

Misol tariqasida, ( 2 -rasmga qarang) har xil yaroqlilik muddati (12 va 74 kun) bilan RTS indeksidagi variantlar uchun o'zgaruvchanlik egri chiziqlari. Jadval 2009 yil 2 -iyuldagi FORTS bozori ma'lumotlariga asoslanadi va biz uning ustida katta qiyalik bilan "o'zgaruvchan tabassum" ni ko'ramiz.

Savdo strategiyalari

Xulosa qilib aytganda, optsion savdosi va o'zgaruvchanlik savdosida qanday qilib pul ishlashingiz mumkinligini ko'rsatadigan ikkita kichik misolni ko'rib chiqaylik.

RTS indeksi qimmatli qog'ozlar bozori qulashidan oldin 2008 yildagi avgustga qadar tez oldinga siljiydi. Keling, katta daromad keltiradigan variantlardan foydalangan holda ikkita strategiyaga to'xtalib o'tamiz.

Birinchisi - eng mashhur strategiyalardan biri - bu optsionni sotib olish. Aslida, bu asosiy aktiv (bizning holatimizda, RTS indeksi) pasayishiga garov. Zarar to'langan mukofot bilan chegaralanadi va agar aktiv ko'tarilsa yoki qiymati o'zgarmasa amalga oshiriladi. Foyda cheksizdir va aktiv qiymat tushganda amalga oshiriladi. Agar biz 2008 yilning ikkinchi yarmida kuzatgan o'zgaruvchanlik bir vaqtning o'zida ko'tarilsa, bu maksimal bo'ladi. Masalan, 2008 yil avgust oyining o'rtalarida RTS indeksi bo'yicha bir yarim oydan ikki oygacha bo'lgan sotish optsionini bozor narxining 100 foizi ish tashlashi bilan sotib olganda, u to'rt-besh baravar ko'p sotilishi mumkin edi. bir oy. Ko'rib turganingizdek, bunday yondashuv bilan, garov nafaqat o'zgaruvchanlikning o'sishiga, balki aktivning harakat yo'nalishini taxmin qilish ham muhim ahamiyatga ega.

Shuning uchun, biz ikkinchi strategiyani ko'rib chiqamiz, bu sizga bozor harakatining yo'nalishini taxmin qilishga emas, balki asosiy aktivning harakat yo'nalishidan qat'i nazar, o'zgaruvchanlikning o'sishi yoki kamayishiga qarab pul ishlashga imkon beradi. U uzun chiziq deb ataladi. Qachonki o'zgaruvchanlikka pul tiksangiz, siz bir vaqtning o'zida mashqlar va narxlar bir xil bo'lgan qo'ng'iroqni sotib olasiz. Bunday holda, potentsial yo'qotishlar opio bo'yicha to'lanadigan mukofot bilan chegaralanadi va aktivlarning o'zgaruvchanligi oshgan taqdirda, asosiy aktivning o'zi o'sishi yoki pasayishidan qat'i nazar, bu pozitsiya bo'yicha daromadlar oshadi. Shunga qaramay, 2008 yil avgust oyining o'rtalarini ko'rib chiqing. Agar siz RTS indeksi pasayishda davom etishiga ishonchingiz komil bo'lmasa ham, ushbu strategiyadan so'ng siz yiliga yuz foiz daromad olishingiz mumkin edi, chunki keyingi oylarda o'zgaruvchanlik sezilarli darajada oshib, variantlar narxini bir necha bor oshirdi ( 3 -rasmga qarang).

Shuni ta'kidlashni istardimki, ushbu maqola derivativlar bozoridagi operatsiyalar taqdim etadigan barcha imkoniyat va afzalliklarni batafsil ko'rib chiqa olmadi. Ammo asosiy vazifa ehtimollar nazariyasi va turli xil strategiyalarni hisoblash uchun murakkab formulalarni tanlash emas, balki o'quvchilarning ushbu bozor va ularning imkoniyatlari haqidagi qiziqishini qondirish edi. bo'lish.

Tahririyatdan

Nasruddinning tanlovi

Bir necha yil oldin men Oleg Konshinning maqolasini o'qidim, u bir vaqtlar Finamda, keyin Solidda aktivlar menejeri bo'lib ishlagan. Keyin men ish tashlash nima ekanligini, pulsiz variantni yaxshi esladim va RZB jurnalida chop etilgan ushbu maqoladan bir parcha keltirishga qaror qildim. O'ylaymanki, 50 yildan keyin siz ish tashlash nima ekanligini eslaysiz va men ushbu tadbir uchun variantni juda arzon narxda sotishga tayyorman. Aytaylik, 100 dollarga.

"Opsionlar savdosining mohiyati taniqli tarixiy latifada eng aniq ifodalangan. Xalq eposining ayyor qahramoni Xo'ja Nasreddin bozor maydoni bo'ylab yurib, ma'lum haq evaziga hatto hayvon ham inson tilida gapirishni o'rgatishi mumkinligini ochiq e'lon qildi. Bunday o'ziga ishonchdan hayron bo'lgan Padishax Xo'jani so'zlarining to'g'riligini amalda isbotlashga - eshakni gapirishga o'rgatishga taklif qildi.

Xo'ja Nasreddin rozi bo'ldi, lekin shu bilan birga, eshak juda ahmoq bo'lgani uchun, birinchidan, Padishax ko'p pul to'lashi kerak, ikkinchidan, o'quv jarayonining o'zi ko'p vaqt talab etadi - kamida 20 yil . Padishah shartlarni qabul qildi, lekin muvaffaqiyatsiz bo'lgan taqdirda omadsiz o'qituvchini qatl qilishga va'da berdi. Do'stlar, Nasruddinni aqldan ozganlikda gumon qilishgan. U o'zini quvnoq va ishonchli his qilib, olgan pulidan hayotdan zavqlanardi. Xo'ja nima qilmoqchi ekanligi haqidagi savollarga aqlli javob berdi: "Hech narsa, chunki 20 yildan keyin na Padishah o'ladi, na eshak".

Misol sifatida bu latifadan foydalanib, optsion kelishuvining asosiy tarkibiy qismlarini ajratib ko'rsatish mumkin (inglizcha variantdan - "tanlov"): shartnoma predmeti (ish tashlash deb ataladi) - gaplashuvchi eshak; Padishax mukofotni to'lab, 20 yildan keyin shartnomaning bajarilishini talab qilish huquqini oldi; Xo'ja Nasreddin har qanday optsion sotuvchining orzusini amalga oshirdi-u ataylab amalga oshirib bo'lmaydigan ish tashlash uchun mukofot oldi (pulsiz deb ataladigan variant). Vaqt - bu tanlov kontragentlari o'rtasidagi bahsning qo'shimcha ishtirokchisi va uni donishmand o'z ittifoqchisi sifatida qabul qilgan ".