หัวข้อที่ 7 โครงการลงทุนทางเลือก

มีการเปรียบเทียบโครงการลงทุนทางเลือกในเชิงพาณิชย์และงบประมาณ ลักษณะที่สำคัญที่สุดของประสิทธิภาพเชิงพาณิชย์ของโครงการการลงทุนคือระยะเวลา (ระยะเวลา) ของการคืนทุนและ Budd ซึ่งเป็นอัตราส่วนของปริมาณรายรับต่องบประมาณในปริมาณการจัดสรรจากงบประมาณ

ในระหว่างการตรวจสอบเบื้องต้นสถานะทางการเงินของผู้สมัครจะได้รับการวิเคราะห์ความน่าเชื่อถือของข้อมูลจะดำเนินการประเมินทางการเงินเบื้องต้นของโครงการลงทุน ผลการวิจัยเบื้องต้นเป็นพื้นฐานสำหรับการตรวจสอบที่ครอบคลุมซึ่งหมายถึงการประเมินทางการเงินและเศรษฐกิจของโครงการเอง ในขั้นตอนนี้การวิเคราะห์ความเสี่ยงการออกแบบสาเหตุของการเกิดขึ้นมาตรการของการประกันภัยต่อความเสี่ยงได้รับการพัฒนา ในแบบคู่ขนานแผนการจัดหาเงินทุนโครงการได้รับการพัฒนาตัวเลือกทางเลือกข้อมูลเริ่มต้นในโครงการได้รับการแก้ไข หากจำเป็นผู้เชี่ยวชาญอิสระและ บริษัท พิเศษสามารถมีส่วนร่วมในแต่ละขั้นตอนของความเชี่ยวชาญ การตรวจสอบโครงการที่สำคัญโดยเฉพาะอย่างยิ่งดำเนินการกับการมีส่วนร่วมของสภาวิทยาศาสตร์และผู้เชี่ยวชาญ Aviabank ซึ่งมีกิจกรรมที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบเกี่ยวกับสภาวิทยาศาสตร์และผู้เชี่ยวชาญ สภาให้คำแนะนำสำหรับนิยามของระดับวิทยาศาสตร์และเทคนิคและแนวโน้มการค้าของโครงการที่อยู่ระหว่างการพิจารณา

การจัดอันดับโครงการลงทุนจริงภายใต้การพิจารณา การประเมินเปรียบเทียบทั่วไปของโครงการลงทุนทางเลือกในระดับความเสี่ยงจะดำเนินการในสองวิธี

อุปกรณ์ยังสามารถใช้ในโครงการลงทุนทางเลือก B และในช่วงเวลาเดียวกัน I.e. เพื่อให้สวมใส่ให้สมบูรณ์ ตัวบ่งชี้หลักของโครงการ B คำนวณตามเงื่อนไขที่อุปกรณ์ให้บริการฟรีทำขึ้น

โครงการลงทุนทางเลือกตาม

มีการเปรียบเทียบโครงการลงทุนทางเลือกในเชิงพาณิชย์และงบประมาณ

ตัวอย่าง. ผู้เชี่ยวชาญขององค์กรประเมินผลของโครงการลงทุนทางเลือกสองโครงการที่สามารถดำเนินการในปีหน้าโดยใช้ตัวบ่งชี้ที่กำหนดในตาราง 6.1 ให้เราประเมินผลกำไรที่คาดหวังของโครงการ ใช้ (3.1) เราค้นหาโครงการแรก

หลักการของความเป็นบวกและผลกระทบสูงสุดมุ่งเน้นไปที่การดำเนินงานของโครงการเหล่านั้นที่ให้ ผลบวกและเมื่อเปรียบเทียบโครงการลงทุนทางเลือกการตั้งค่าควรได้รับการตั้งค่าโครงการด้วยผลที่ยิ่งใหญ่ที่สุด

วิธีการตามการหา T. B, ช่วยให้นักออกแบบ (นักออกแบบ ฯลฯ ) ในการคำนวณหลายจุดดังกล่าวเนื่องจากข้อเสนอการลงทุนทางเลือกซึ่งเป็นผลมาจากการมีกำลังการผลิตที่หลากหลายหรือกระบวนการเทคโนโลยีการออกแบบเครื่อง อุปกรณ์. การเปลี่ยนแปลงกระบวนการทางเทคโนโลยีอาจมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อต้นทุนตัวแปรตั้งแต่ตัวอย่างสูงขึ้นและดังนั้นเทคโนโลยีที่มีราคาแพงกว่ามักจะนำไปสู่ต้นทุนผันแปรที่เฉพาะเจาะจงโดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้องกับต้นทุนแรงงาน ในทางกลับกันการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในปริมาณการผลิตอาจทำให้เกิดการเพิ่มขึ้น (ลดลง) ค่าใช้จ่ายถาวร. เป็นไปได้และภาพที่พบโดย T. B กราฟิกโดยการค้นหาพันธบัตรที่ใช้งานได้ตามสมการข้างต้น จุดตัดของสองบรรทัด (ตัวอย่างเช่น Y \u003d AH + BUY \u003d PX) และจะเป็น T. B ที่ต้องการ การวิเคราะห์ Breweave เป็นเครื่องมือที่มีประโยชน์และเป็นโครงการลงทุนด้านการเงิน (การวางแผนทางการเงิน) ดังนั้นตัวอย่างเช่นเพื่อให้แน่ใจว่าการชำระคืนเงินกู้ (สินเชื่อเงินให้กู้ยืม) เป็นไปได้ที่จะคำนวณเพิ่มเติม T. B แต่โดยคำนึงถึงอัตราดอกเบี้ย

วิธีการแก้ปัญหาที่เผชิญกับองค์กรและการบรรลุวัตถุประสงค์การลงทุนเป็นโครงการลงทุนทางเลือก ในกรณีนี้มีความจำเป็นต้องเลือกหนึ่งโครงการขึ้นไปตามเกณฑ์บางอย่าง โดยทั่วไปแล้วโครงการทางเลือกจะถูกเปรียบเทียบกับแต่ละอื่น ๆ และดีที่สุดของพวกเขาได้รับการคัดเลือกจากมุมมองของการทำกำไรราคาถูกและความปลอดภัยสำหรับนักลงทุน เพื่อจุดประสงค์นี้มีการใช้วิธีการที่เป็นทางการและเป็นข้อมูลที่เป็นข้อมูลต่าง ๆ การตัดสินใจนั้นซับซ้อนโดยปัจจัยดังกล่าวที่ จำกัด เฉพาะทรัพยากรทางการเงินความพร้อมของความเสี่ยงการลงทุน ฯลฯ โดยเฉพาะการประเมินระยะเวลาที่ใช้เวลานานของโครงการระยะยาวซึ่งความน่าจะเป็นที่จะบรรลุการคาดการณ์ที่มีขนาดเล็ก

ในขั้นตอนของการนำเสนออย่างเป็นทางการของโครงการลงทุนทางเลือกการเลือกรายละเอียดของข้อมูลมีความระมัดระวังมากกว่าที่ใช้ในการเลือกครั้งแรก ข้อมูลนี้จะต้องมีวัตถุประสงค์และเชื่อถือได้มากขึ้น ผู้ประกอบการจำนวนมากผลิตขั้นตอนมาตรฐานสำหรับการส่งโครงการการลงทุน ตามกฎแล้วผู้ริเริ่มโครงการการออกข้อเสนออย่างเป็นทางการเติมเต็มในชุดเอกสารสำหรับแบบฟอร์มและไฮไลท์ที่นั่น ตัวเลือกที่เป็นไปได้ โครงการที่ดูดีที่สุดหลังจากการประเมินหลัก โดยทั่วไปแล้วจะมีการจัดตั้งกำหนดเวลาภายในที่ข้อเสนอในองค์กรได้รับการยอมรับเพื่อประกอบการพิจารณา

หนึ่งในองค์ประกอบที่สำคัญของประสิทธิภาพของระบบเศรษฐกิจคือประสิทธิผลของการลงทุนเงินทุน มันแสดงออกโดยทัศนคติของผลกระทบที่เกิดขึ้นกับการลงทุนในการลงทุนที่ก่อให้เกิดผลกระทบนี้ ประสิทธิผลของเงินลงทุนทุนวัดจากชุดของตัวบ่งชี้ซึ่งรวมถึงผลกระทบโดยรวมของการลงทุนทุนบรรทัดฐานของการทำกำไรระยะเวลาการคืนทุนประสิทธิภาพการเปรียบเทียบ ฯลฯ ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการลงทุนทุนใช้เพื่อเปรียบเทียบโครงการลงทุนทางเลือกและ การเลือกโครงการที่ดีที่สุด

ตัวอย่างมีความจำเป็นในการประเมินระดับความเสี่ยงทางการเงินต่อการดำเนินงานด้านการลงทุนสำหรับข้อมูลต่อไปนี้เพื่อพิจารณานำเสนอโครงการลงทุนทางเลือกสองโครงการ (โครงการА "และโครงการ B") ด้วยโอกาสที่จะมีรายได้ที่คาดหวังที่นำเสนอในตาราง 3.2

การคัดเลือกครั้งสุดท้ายสำหรับการดำเนินการตามโครงการลงทุนทางเลือกรายบุคคลจะดำเนินการโดยคำนึงถึงเกณฑ์ทั้งสามอย่างบนพื้นฐานของลำดับความสำคัญที่กำหนดโดยองค์กร

โดยทั่วไปแล้วเทคโนโลยี DEA เป็นเครื่องมือวิเคราะห์เปรียบเทียบที่มีประสิทธิภาพสำหรับโครงการที่ขึ้นอยู่กับอิสระหรือต่ำต้อย อย่างไรก็ตามควรสังเกตความไวไม่เพียงพอในการก่อตัวของการประมาณการในการวิเคราะห์เปรียบเทียบวัตถุที่มีขนาดต่างๆและความเป็นไปได้ จำกัด ในการใช้ในการก่อตัวของโปรแกรมการลงทุนที่ประกอบด้วยโครงการที่เกี่ยวข้องสูง นอกจากนี้การนำเสนอต้นทุนทั่วไป (ปล่อย) ในค่าสัมประสิทธิ์ประสิทธิภาพในรูปแบบของการรวมกันเชิงเส้นของค่าใช้จ่ายทั้งหมด (ปัญหา) คือการทำให้เข้าใจง่ายขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากมุมมองเชิงปฏิบัติ การสร้างแบบจำลองของตัวเองและให้ความหมายที่มีความหมาย (เช่นเดียวกับการประเมินผลที่มีความหมาย) ในแต่ละกรณีเป็นเรื่องยากโดยไม่ต้องดึงดูดประสบการณ์การปฏิบัติที่สะสมและความรู้เกี่ยวกับผู้เชี่ยวชาญในสาขาวิชาที่เกี่ยวข้อง การใช้เทคโนโลยี DEA สำหรับการเลือกโครงการในระหว่างการวิเคราะห์การลงทุนอาจมีประสิทธิผลมากในขั้นตอนการคัดเลือกขั้นสุดท้ายเมื่อการวิเคราะห์ทางการเงินและเศรษฐกิจของแต่ละโครงการดำเนินการโครงการทางเลือกจำนวนมากเป็นไปตามเกณฑ์ประสิทธิภาพที่จำเป็นและเป็นสิ่งจำเป็น เลือกสิ่งที่ดีที่สุดสำหรับพวกเขาสำหรับเกณฑ์การรวม ในขั้นตอนของการเลือกโครงการการลงทุนล่วงหน้าเพื่อการวิเคราะห์เพิ่มเติมขอแนะนำให้ใช้วิธีการที่ง่ายกว่า (น้อยลง)

หากมูลค่าของราคาทุนอยู่นอกจุดฟิชเชอร์เกณฑ์ NPV และ 1RR ให้ผลลัพธ์เดียวกันเมื่อประเมินโครงการลงทุนทางเลือกหากราคาทุนน้อยกว่าจุดฟิชเชอร์เกณฑ์ NPV และ IRR ขัดแย้งกัน

ตรวจสอบโครงการลงทุนทางเลือก A และ B

ตามประเภทของการเสริมความสัมพันธ์ในการปรากฏตัวของกลุ่มสัมพันธ์ระหว่างโครงการ (โครงการลงทุนอิสระ, การพึ่งพาซึ่งกันและกันและพึ่งพาซึ่งกันและกัน, อื่น ๆ ทางเลือก)

เกณฑ์ทางการเงินหลัก การวิเคราะห์ทางการเงินของเงินลงทุนในการผลิตส่วนใหญ่เกิดจากการวัดผล (การประเมินผล) ของผลประกอบการทางการเงินขั้นสุดท้ายของการลงทุน - ความสามารถในการทำกำไรให้กับนักลงทุน งานดังกล่าวต้องเผชิญกับทั้งในขั้นตอนการวิเคราะห์เริ่มต้นของ "ความน่าดึงดูดใจ" ของโครงการและเมื่อพัฒนาแผนธุรกิจ บทสรุปเชิงลบมักจะให้เหตุผลที่จะละทิ้งต่อไปอย่างละเอียดยิ่งขึ้นและในเชิงลึกการศึกษาโครงการ หากไม่มีการคำนวณเมตรชนิดนี้เป็นไปไม่ได้ที่จะทำการเปรียบเทียบโครงการลงทุนทางเลือก แน่นอนเมื่อตัดสินใจเลือกวัตถุเพื่อการลงทุนเกณฑ์อื่น ๆ ได้รับการยอมรับนอกเหนือจากการเงิน ตัวอย่างเช่นผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อมของการดำเนินงานของโครงการความเป็นไปได้ในการสร้างงานเพิ่มเติมการพัฒนาฐานการผลิตในพื้นที่นี้ ฯลฯ ในบทนี้การอภิปรายนั้นถูก จำกัด โดยเกณฑ์ทางการเงินเท่านั้น

อัตราคิดลดควรรวมถึงประเภทของการลงทุนในระดับการผลิตขั้นต่ำของการทำกำไร

โครงการเรียกว่าทางเลือก (เอกสิทธิ์ร่วมกัน)หากการใช้งานของหนึ่งในนั้นทำให้เป็นไปไม่ได้หรือไม่เหมาะสมที่จะออกกำลังกายส่วนที่เหลือเมื่อพิจารณาพร้อมกันหลายโครงการทางเลือกเป็นสิ่งสำคัญที่ต้องคำนึงถึงความสัมพันธ์ระหว่างพวกเขาผลร่วมของการดำเนินการตามโครงการอิสระหลายโครงการเท่ากับจำนวนเงิน ของผลกระทบจากการดำเนินการของแต่ละคนโครงการทางเลือกที่แน่นอนคือโครงการที่ให้บริการความสำเร็จของหนึ่งและวัตถุประสงค์เดียวกัน แต่สามารถดำเนินการได้จากโครงการอื่นเท่านั้น
โครงการเรียกว่าเป็นอิสระร่วมกันโครงการเรียกว่าเป็นอิสระหากอยู่ในกรอบของเงื่อนไขภายใต้การพิจารณาการยอมรับหรือการปฏิเสธของหนึ่งในนั้นไม่มีผลกระทบต่อความเป็นไปได้ความเป็นไปได้ความได้เปรียบและประสิทธิผล ผลกระทบของการดำเนินงานของแต่ละโครงการอิสระไม่ได้ขึ้นอยู่กับการดำเนินการของผู้อื่น ผลร่วมของการดำเนินงานของโครงการอิสระหลายโครงการเท่ากับจำนวนผลกระทบจากการดำเนินการของแต่ละ

โครงการขึ้นอยู่กับ - ต้นทุน IP หรือรายได้ที่ขึ้นอยู่กับค่าใช้จ่ายหรือรายได้จากโครงการอื่น โครงการเป็นแบบเสริมหากด้วยเหตุผลบางอย่างที่พวกเขาสามารถยอมรับหรือปฏิเสธได้ในเวลาเดียวกันเท่านั้น เหตุผลคือความเป็นไปไม่ได้ที่จะบรรลุเป้าหมายในการดำเนินงานของบางโครงการเหล่านี้เพียงบางโครงการในความเป็นจริงโครงการสามารถรวมกันเป็นหนึ่งในโครงการ

ให้เรายกตัวอย่างต่อไปนี้: โครงการเพื่อนำไปใช้ซึ่งจำเป็นต้องใช้ทรัพยากรเดียวในประเภทของมัน - ตัวอย่างเช่นบางส่วนของโลก ในกรณีเช่นนี้ บริษัท จะต้องเลือกโครงการที่มีระดับสูงสุด npv อย่างไรก็ตามบาง บริษัท เปรียบเทียบโครงการตาม IRR, และระบบนี้สามารถต่อต้านความจำเป็นในการเพิ่มความร่ำรวยให้กับผู้ถือหุ้น

สมมติว่าคุณมีที่ดินและทางเลือกสองแห่งของการใช้งาน คุณสามารถสร้างอาคารสำนักงานได้ซึ่งจะต้องใช้เงิน $ 20 ล้านในรูปแบบของต้นทุนเริ่มต้นหรือที่จอดรถซึ่งจะต้องใช้เงิน 10,000 ดอลลาร์ต้นทุนเริ่มต้น หากคุณสร้างอาคารสำนักงานจากนั้น (ตามการคำนวณของคุณ) คุณสามารถขายได้ในหนึ่งปีในราคา $ 24 ล้านและของคุณ IRRดังนั้นจึงเท่ากับ 20% ($ 24 ล้าน - $ 20 ล้าน / $ 20 ล้าน) หากคุณเปลี่ยนที่ดินที่จอดรถนี้จากนั้นตามการคำนวณใบเสร็จรับเงินเงินสดประจำปีของคุณจะมีจำนวน 10,000 ดอลลาร์ภายในเวลาไม่ จำกัด IRR ที่จอดรถยานยนต์ดังนั้นจะเป็น 100% ต่อปี เลือกโครงการอะไรดีกว่ากัน?

แม้ว่า IRR ที่จอดรถด้านบนคุณไม่จำเป็นต้องเลือกเลือกโครงการนี้เนื่องจากค่าใช้จ่ายใด ๆ ของทุนต่ำกว่า 20% ต่อปี npv อาคารสำนักงานยังคงมากขึ้น ตัวอย่างเช่นค่าใช้จ่ายของทุน 15%, npv อาคารสำนักงานจะเป็น 869565 ดอลลาร์ในขณะที่ npv ที่จอดรถยานยนต์ - $ 56667 ดังนั้นในราคาทุนของเงินทุน 15% หากโครงการก่อสร้างอาคารสำนักงานเป็นลูกบุญธรรมผู้ถือหุ้นจะได้รับประโยชน์

รูปที่. 6.3 แสดงให้เราเห็น npv ทั้งสองโครงการเป็นหน้าที่ของต้นทุนเงินทุน อัตราคิดลดในการคำนวณ npv โครงการ (ต้นทุนเงินทุน) ถูกเลื่อนออกไปตามแนวนอนแกนกลางและ npv- แนวตั้ง ตารางแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าอัตราคิดลด 20% ต่อปีเป็นจุดสำคัญของการเปลี่ยนแปลง "สำหรับสองโครงการพิเศษร่วมกันกับอัตราส่วนลดใด ๆ ที่มีที่จอดรถ 20% ต่อปีมีสูงกว่า NPV, A. ในอัตราต่ำกว่า 20% สูงกว่า 20% npv มันจะอยู่ที่อาคารสำนักงาน

เพื่อที่จะเข้าใจได้ดียิ่งขึ้นว่าทำไม IRR มันไม่ใช่เกณฑ์ทางออกที่เหมาะสมเมื่อพิจารณาถึงโครงการพิเศษร่วมกันให้ความสนใจกับสิ่งนั้น IRR โครงการไม่ได้ขึ้นอยู่กับมัน ขนาด (สเกล) ในตัวอย่างของเราที่จอดรถมีสูงมาก IRR, แต่ขนาดของโครงการนี้ไม่สามารถเปรียบเทียบกับขนาดของโครงการในการก่อสร้างอาคารสำนักงาน หากโครงการก่อสร้างโครงการมีราคาแพงกว่าการดำเนินการอาจนำไปสู่การสูงกว่า npv, การก่อสร้างอาคารสำนักงานคืออะไร ดังนั้นสมมติว่าโครงการที่จอดรถต้องใช้เงินลงทุนครั้งแรกในจำนวน 200,000 ดอลลาร์สำหรับการก่อสร้างโครงสร้างหลายชั้นและใบเสร็จรับเงินเงินสดสุทธิประจำปีจะเท่ากับ $ 200,000 ต่อปีในช่วงเวลาที่ไม่ จำกัด npv ที่จอดรถที่สร้างขึ้นตอนนี้มากกว่าก่อนหน้านี้ 20 เท่า

ในกิจกรรมที่ใช้งานได้จริงผู้จัดการจะต้องเลือกจากโครงการการลงทุนที่เป็นไปได้หลายอย่าง สาเหตุอาจแตกต่างกันรวมถึงทรัพยากรทางการเงินที่ จำกัด

มันได้รับการบันทึกไว้ข้างต้นนั้นขึ้นอยู่กับเกณฑ์ที่นำมาใช้ตัวเลือกจะแตกต่างกัน แม้จะมีความจริงที่ว่ามีความสัมพันธ์ที่ชัดเจนระหว่าง NPV, Pi, IRR, ตัวบ่งชี้ SS:

หาก NPV\u003e 0 จากนั้นในเวลาเดียวกัน IRR\u003e SS และ PI\u003e 1; ถ้า npv

ตารางที่ 5.3 แสดงข้อมูลต้นฉบับและสัมประสิทธิ์การวิเคราะห์สำหรับหลายโครงการ จำเป็นต้องประเมินความเป็นไปได้ในการเลือกหนึ่งในนั้นหากการจัดหาเงินทุนของโครงการที่เลือกสามารถดำเนินการได้ตามค่าใช้จ่ายของเงินกู้ของธนาคารภายใต้ 80% ต่อปี (เพื่อความเรียบง่ายค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสามารถละเลยได้)

พลวัตของกระแสเงินสด

ตารางที่ 5.3

* - ค่าที่ดีที่สุดของตัวบ่งชี้นี้

ผลการคำนวณยืนยันว่าก่อนหน้านี้ได้ข้อสรุปว่าความเป็นระเบียบที่หลากหลายของโครงการลำดับความสำคัญที่เป็นไปได้ขึ้นอยู่กับเกณฑ์ที่ใช้ เกณฑ์ที่เป็นทางการหรือนอกระบบเพิ่มเติมจำเป็นต้องมีการตัดสินใจขั้นสุดท้าย

ข้อโต้แย้งบางอย่างในความโปรดปรานของสิ่งนี้หรือเกณฑ์นั้นได้รับข้างต้น ก่อนอื่นมีความจำเป็นต้องเน้นอีกครั้งว่าวิธีการตามการประมาณการลดราคาเป็นธรรมมากขึ้นเนื่องจากพวกเขาคำนึงถึงองค์ประกอบชั่วคราวของกระแสเงินสดแม้ว่าพวกเขาจะเป็นนายจ้างที่ค่อนข้างมากในแง่การคำนวณ

ดังนั้นจึงเป็นไปได้ที่จะสรุปสำคัญว่าเกณฑ์ NPV, IRR และ PI เป็นเกณฑ์ที่ยอมรับได้มากที่สุดในการตัดสินใจลงทุน แม้จะมีความสัมพันธ์ที่ระบุไว้ระหว่างตัวบ่งชี้เหล่านี้เมื่อประเมินโครงการลงทุนทางเลือกปัญหาในการเลือกเกณฑ์ที่ยังคงอยู่ เหตุผลหลักอยู่ที่ความจริงที่ว่า NPV เป็นตัวบ่งชี้ที่แน่นอน, PI และ IRR - ญาติ

ตารางที่ 5.4 แสดงสองโครงการทางเลือก A และ B พร้อมข้อมูลต้นทาง

ตารางที่ 5.4

การวิเคราะห์โครงการทางเลือก

หากมีการพิจารณาโครงการ A และ B แยกแต่ละคนจะต้องได้รับการอนุมัติเนื่องจากเป็นไปตามเกณฑ์ทั้งหมด อย่างไรก็ตามหากโครงการเป็นทางเลือกที่เลือกไม่ชัดเจนเนื่องจากโครงการ A มีค่าสูงสุดของ NPV แต่โครงการ B นั้นดีกว่าต่อ IRR และตัวบ่งชี้ PI

เมื่อทำการตัดสินใจขอแนะนำให้นำทางด้วยข้อพิจารณาดังต่อไปนี้:

• a) ขอแนะนำให้เลือกตัวเลือกที่มี NPV ขนาดใหญ่เนื่องจากตัวบ่งชี้นี้มีลักษณะการเพิ่มที่เป็นไปได้ ศักยภาพทางเศรษฐกิจ องค์กร;
• b) นอกจากนี้ยังเป็นไปได้ที่จะคำนวณค่าสัมประสิทธิ์ IRR สำหรับการลงทุนและรายได้ที่เพิ่มขึ้น (บรรทัดสุดท้ายของตาราง); ในเวลาเดียวกันถ้า IRR\u003e CC จากนั้นค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจะเป็นธรรมและขอแนะนำให้ใช้โครงการที่มีการยกเครื่องขนาดใหญ่

การศึกษาแสดงให้เห็นว่าเกณฑ์ที่ต้องการมากที่สุดคือเกณฑ์ NPV ตั้งแต่

ครั้งแรกที่มันให้การประเมินผลการเติบโตของทุนขององค์กรในกรณีของโครงการ เกณฑ์เป็นไปตามเป้าหมายหลักของกิจกรรม บุคลากรการจัดการซึ่งเป็นการเพิ่มศักยภาพทางเศรษฐกิจขององค์กร

ประการที่สองมีคุณสมบัติของการเติมเงินซึ่งช่วยให้คุณค่าของค่าตัวบ่งชี้ NPV สำหรับโครงการต่าง ๆ และใช้ค่ารวมเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการลงทุนพอร์ตโฟลิโอ

ในการฝึกการตัดสินใจในด้านนโยบายการลงทุนเกณฑ์สำหรับ NPV และ IRR เป็นเรื่องธรรมดาที่สุด อย่างไรก็ตามเมื่อวิเคราะห์โครงการทางเลือกสถานการณ์เป็นไปได้เมื่อเกณฑ์เหล่านี้ขัดแย้งกัน

การใช้เกณฑ์ IRR เพื่อวิเคราะห์โครงการทางเลือกมีเงื่อนไขเพียงพอ ดังนั้นหากการคำนวณเกณฑ์ IRR สำหรับสองโครงการแสดงให้เห็นว่ามูลค่าของโครงการเป็นมากกว่าสำหรับโครงการ B จากนั้นในความเหมาะสมโครงการ A สามารถถือว่าดีกว่ามากขึ้นเนื่องจากช่วยให้มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในแหล่งที่แตกต่างกันมากขึ้น ของการจัดหาเงินทุนการลงทุน "ราคา" สามารถแตกต่างกันอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจาก IRR เป็นตัวบ่งชี้สัมพัทธ์การตั้งค่าดังกล่าวจึงเป็นเงื่อนไขเนื่องจากเป็นไปไม่ได้ที่จะทำให้ข้อสรุปที่ถูกต้องเกี่ยวกับโครงการทางเลือกจากตำแหน่งของเงินสมทบที่เป็นไปได้ในการเพิ่มทุนของเงินทุน

วิเคราะห์สองโครงการทางเลือกหาก "ราคา" ของเงินทุนของ บริษัท คือ 80% ข้อมูลต้นฉบับและผลลัพธ์การคำนวณจะแสดงในตารางที่ 5.5

การวิเคราะห์โครงการที่มีกระแสเงินสดต่าง ๆ

ตารางที่ 5.5

ในตอนแรกโครงการแรกจะดีกว่าเนื่องจาก IRR ของ IRR สูงกว่า IRR ของโครงการที่สองอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตามหากองค์กรมีความสามารถในการจัดหาเงินทุนในโครงการ B เป็นที่ต้องการอย่างแน่นอนเนื่องจากการมีส่วนร่วมของโครงการนี้เพื่อเพิ่มทุนของ บริษัท คือลำดับความสำคัญเกินกว่าการมีส่วนร่วมของโครงการ A

สำหรับโครงการธรรมดาคลาสสิกเกณฑ์ IRR แสดงเฉพาะระดับสูงสุดของค่าใช้จ่ายที่สามารถเชื่อมโยงกับโครงการโดยประมาณ โดยเฉพาะอย่างยิ่งถ้า "ราคา" ของการลงทุนในทั้งสองโครงการทางเลือกน้อยกว่าค่า IRR สำหรับพวกเขาตัวเลือกสามารถทำได้ด้วยความช่วยเหลือของเกณฑ์เพิ่มเติม นอกจากนี้เกณฑ์ IRR ไม่อนุญาตให้สถานการณ์ที่แตกต่างเมื่อ "ราคา" ของการเปลี่ยนแปลงเงินทุน พิจารณาตัวอย่างที่เหมาะสม

ตารางที่ 5.6 แสดงข้อมูลเริ่มต้นในสองโครงการทางเลือก จำเป็นต้องเลือกหนึ่งในนั้นโดยมีเงื่อนไขว่า "ราคา" ของเงินทุนที่มีไว้สำหรับการลงทุน: ก) 75%; b) 100 %.

ตารางที่ 5.6

ข้อมูลเริ่มต้นสำหรับการวิเคราะห์โครงการทางเลือก

หากเราดำเนินการตามเกณฑ์ IRR ทั้งโครงการและในสถานการณ์ A) และในสถานการณ์ข) เป็นที่ยอมรับและเท่าเทียมกัน เป็นไปไม่ได้ที่จะเลือก อย่างไรก็ตามข้อสรุปดังกล่าวไร้ขอบเขต? เรากำหนดโครงการ NPV สำหรับทั้งสองสถานการณ์:

• a) โครงการ A - NPV \u003d 26.6 ล้านรูเบิลโครงการ B - NPV \u003d 39.2 ล้าน RUB;
• b) Project A - NPV \u003d 5 MLN., โครงการ B - NPV \u003d 2.5 ล้านรูเบิล

ในตัวอย่างของเราเกณฑ์ IRR ไม่เพียง แต่ไม่สามารถจัดลำดับความสำคัญระหว่างโครงการได้ แต่ไม่แสดงความแตกต่างระหว่างสถานการณ์ A) และ B) และเกณฑ์ของ NPV ช่วยให้คุณสามารถแสดงความสำคัญในทุกสถานการณ์ นอกจากนี้ยังแสดงให้เห็นว่าสถานการณ์ A) และ B) แตกต่างกันในหมู่ตัวเอง ดังนั้นในกรณีที่ A) โครงการจะชอบ B เนื่องจากมี NPV ขนาดใหญ่ ในกรณีของ B) การตั้งค่าควรได้รับการตั้งค่าโครงการ A

หนึ่งในข้อบกพร่องที่สำคัญของเกณฑ์ IRR คือทั้งในทางตรงกันข้ามกับเกณฑ์ NPV มันไม่มีคุณสมบัติของการเติมเงิน I.e. สำหรับโครงการการลงทุนสองโครงการ A และ B ซึ่งสามารถดำเนินการได้พร้อมกัน:

np v (a + b) \u003d np v (a) + np v (b),

แต่ IRR (A + B) F. IRR (A) + IRR (B)

วิเคราะห์ความเป็นไปได้ในการลงทุนในโครงการ A, B ตามโครงการ B และ B เป็นเอกสิทธิ์ร่วมกันและโครงการ A เป็นอิสระ "ราคา" ของแหล่งที่มาของการลงทุนคือ 80%

ขึ้นอยู่กับสภาพของตัวอย่างมีความจำเป็นต้องวิเคราะห์หลายสถานการณ์: ก) ความเป็นไปได้ของการยอมรับของแต่ละโครงการแยกต่างหาก (A, B หรือ B);

b) ความเป็นไปได้ในการใช้การรวมกันของโครงการ (a + b) และ (a + c) ผลของการประเมินจะแสดงในตารางที่ 5.7

การวิเคราะห์การรวมกันของโครงการลงทุน

ตารางที่ 5.7

จากการคำนวณข้างต้นจะเห็นได้ว่าโครงการสามแหล่งทั้งหมดเป็นที่ยอมรับ ตามเกณฑ์ IRR การรวมกันของโครงการ A และ B ค่อนข้างดี แต่การรวมกันของ A + B มี NPV ขนาดใหญ่ I.E มันให้การเพิ่มทุนของ บริษัท

ในตัวอย่างก่อนหน้านี้กฎเดียวกันถูกนำไปใช้กับเกณฑ์ IRR และ NPV: ยิ่งดีกว่า ด้านล่างจะแสดงในตัวอย่างที่ IRR ไม่ถูกต้องเสมอไป นอกจากนี้เมื่อวิเคราะห์โครงการการลงทุนจำนวนมากของประเภทคลาสสิกค่า IRR ที่ค่อนข้างใหญ่กว่านั้นเป็นค่าเฉพาะ

ความจริงก็คือการวิเคราะห์โครงการลงทุนขึ้นอยู่กับการคาดการณ์การคาดการณ์ซึ่งมักจะถูกสุ่มตัวอย่างตามธรรมชาติและดังนั้นข้อสรุปจากการประเมินดังกล่าวเกี่ยวข้องกับความเสี่ยงบางอย่าง มันเป็นตรรกะว่าหากมีข้อผิดพลาดในการคาดการณ์และค่าประมาณค่าถูกสร้างขึ้น กระแสเงินสด ได้รับการประเมินค่าสูงเกินไป (โดยเฉพาะอย่างยิ่งสิ่งนี้ใช้กับปีล่าสุดของการดำเนินการโครงการ) ในระดับใดที่สามารถส่งผลกระทบต่อการตัดสินใจเกี่ยวกับการยอมรับของโครงการ? คำถามเดียวกันที่เกิดขึ้นและเกี่ยวกับการใช้สัมประสิทธิ์การลดราคาที่แตกต่างกัน

ข้อเสียเปรียบหลักของเกณฑ์ NPV คือสิ่งเหล่านี้เป็นตัวบ่งชี้อย่างแน่นอนดังนั้นจึงไม่สามารถให้ข้อมูลเกี่ยวกับ "การรักษาความปลอดภัยโครงการสำรอง" สิ่งนี้หมายถึงต่อไปนี้: หากเกิดข้อผิดพลาดในการคาดการณ์กระแสเงินสดหรืออัตราคิดลดจำนวนอันตรายคือโครงการซึ่งก่อนหน้านี้ถือว่าเป็นผลกำไรจะไม่ทำกำไร?

ข้อมูลเกี่ยวกับการรักษาความปลอดภัยของโครงการจะได้รับจากเกณฑ์ IRR และ PI ดังนั้นด้วยสิ่งอื่น ๆ ที่เท่าเทียมกัน IRR ที่ใหญ่กว่าเมื่อเทียบกับราคาทุนของโครงการทุนสำรองความปลอดภัยมากขึ้น สำหรับเกณฑ์ PI กฎที่นี่คือ: ค่า PI ขนาดใหญ่กว่าหน่วยจะยิ่งมีการรักษาความปลอดภัยมากขึ้นเท่านั้น กล่าวอีกนัยหนึ่งจากตำแหน่งความเสี่ยงคุณสามารถเปรียบเทียบสองโครงการในเกณฑ์ IRR และ PI แต่เป็นไปไม่ได้โดยเกณฑ์ NPV พิจารณาสถานการณ์ต่อไปนี้

โครงการ C มีค่ากระแสเงินสดแบบคาดการณ์ (พันดอลลาร์): -100, 20, 25, 40, 70, จำเป็นต้องวิเคราะห์ความเป็นไปได้ของการรวมเข้ากับพอร์ตการลงทุนโดยมีราคาทุน 15%

การคำนวณแสดงให้เห็นว่าโครงการเป็นที่ยอมรับเนื่องจากที่ r \u003d 15% NPVC \u003d 2.6 พันดอลลาร์แม้ว่าโครงการให้การเพิ่มขึ้นอย่างเพียงพอในการเพิ่มทุน (อย่างน้อยในแง่ที่แน่นอน) สถานการณ์ไม่ง่ายอย่างที่เห็น . มูลค่าของอัตรากำไรภายในของโครงการ IRRC \u003d 16% นั่นคือใกล้เคียงกับราคาทุนที่คาดการณ์ไว้ดังนั้นโครงการ C นั้นมีความเสี่ยงมาก สันนิษฐานว่าข้อผิดพลาดและมูลค่าที่แท้จริงของมูลค่าอาจเพิ่มขึ้นในการประเมินราคาทุนที่คาดการณ์ไว้ค่าใช้จ่ายในปัจจุบันสุทธิของโครงการกลายเป็นลบ: NPV C \u003d - $ 2.3,000 มุมมองเกี่ยวกับโครงการที่มี ตรงกันข้าม - ไม่สามารถยอมรับได้

ค่า NPV สูงในตัวเองไม่ควรทำหน้าที่เป็นข้อโต้แย้งเพียงอย่างเดียวและเด็ดขาดเมื่อทำการตัดสินใจลงทุนตั้งแต่แรกมันถูกกำหนดโดยระดับโครงการ ประการที่สองมันสามารถเชื่อมโยงกับความเสี่ยงสูง ค่า IRR ที่สูงในหลายกรณีระบุถึงสำรองความปลอดภัยเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับ โครงการนี้.

ถ้าสองโครงการ อิสระจากนั้นเกณฑ์สำหรับ NPV และ IRR ให้ผลลัพธ์เดียวกันเกี่ยวกับการนำไปใช้หรือการปฏิเสธของโครงการ: โครงการที่นำมาใช้โดยเกณฑ์ NPV จะได้รับการยอมรับจากเกณฑ์ IRR และในทางกลับกัน เพื่อทำความเข้าใจสิ่งนี้กลับไปหารูปที่ 7.1 และทราบว่า: 1) โครงการได้รับการยอมรับหากราคาทุนน้อยกว่า IRR และ 2) โครงการ NPV เป็นบวกในราคาทุนที่น้อยกว่า IRR ดังนั้นสำหรับราคาทุนทั้งหมดมีขนาดเล็กลง 11.8% โครงการ L. มันจะได้รับการยอมรับในเกณฑ์ทั้งสองในขณะที่เกณฑ์ทั้งสองตระหนักถึงโครงการที่ไม่เหมาะสมหากราคาทุนสูงกว่า 11.8% โครงการ S., เช่นเดียวกับโครงการอิสระอื่น ๆ ทั้งหมดสามารถวิเคราะห์ได้ในลักษณะเดียวกันและเงื่อนไขจะถูกสังเกตเสมอ: ถ้า IRR\u003e k,นั่นคือ npv\u003e 0

โครงการทางเลือก

ตอนนี้สมมติว่าโครงการ S. และ L. ทางเลือกi.e. ไม่เป็นอิสระ ซึ่งหมายความว่าคุณสามารถเลือกโครงการหรือโครงการ L., ทั้งสองโครงการถูกปฏิเสธ แต่คุณไม่สามารถรับทั้งสองโครงการในเวลาเดียวกัน จากรูปที่ 7.1 แสดงให้เห็นว่า เค. \u003e 7.2%, NPV S\u003e NPV L และ IRR S\u003e IRL ดังนั้น k\u003e7.2% ของเกณฑ์ทั้งสองให้ผลลัพธ์เดียวกันเมื่อเลือกโครงการจากสองทางเลือก สำหรับ เค.< 7.2% критерии дают уже различные результаты: по критерию NPV предпочтителен проект L., ตามเกณฑ์ IRR - โครงการ S.. คำตอบใดที่จะถูกต้อง? ตรรกะแสดงให้เห็นว่าเกณฑ์ NPV นั้นดีกว่าในขณะที่เขาเลือกโครงการที่เพิ่มสวัสดิการของผู้ถือหุ้นในระดับที่มากขึ้น

สาเหตุที่นำไปสู่ความขัดแย้ง สองเหตุผลหลักกำหนดจุดตัดของกราฟ NPV และนำไปสู่ความขัดแย้งของเกณฑ์ NPV และ IRR: 1) ขนาดโครงการi. คุณค่าของการลงทุนในโครงการหนึ่งมากกว่าที่แตกต่างกัน 2) ความเข้มของการไหลเข้า เงิน, i.e. ส่วนใหญ่ของเงินทุนในโครงการเดียวกันจะดำเนินการในปีแรกในครั้งที่สอง - ในหลังซึ่งเกิดขึ้นกับโครงการ L. และ S..

หากความแตกต่างดังกล่าวปรากฏขึ้นเมื่อการวิเคราะห์โครงการ บริษัท จะมีทรัพยากรฟรีที่ไม่เท่าเทียมกันสำหรับการลงทุนในปีที่แตกต่างกันขึ้นอยู่กับโครงการที่ได้รับการคัดเลือกจากโครงการ ตัวอย่างเช่นหากโครงการหนึ่งต้องลงทุนมากกว่าที่สองจากนั้นโดยเลือกโครงการที่สอง บริษัท ในขณะนี้ ต. \u003d 0 จะมีฟรี ทรัพยากรทางการเงินมีให้สำหรับการลงทุนในบางส่วน โครงการเพิ่มเติม. ในทำนองเดียวกันหากโครงการต้องการการลงทุนเดียวกัน แต่การไหลเข้าของเงินสดตามหนึ่งในนั้นเร็วขึ้น บริษัท จะได้รับโอกาสเพิ่มเติมสำหรับการรีไฟแนนซ์ของพวกเขา ในสถานการณ์ดังกล่าวราคาของเงินทุนมีความสำคัญมากซึ่งการเพิ่มขึ้นของใบเสร็จรับเงินสามารถนำกลับมาใช้ใหม่ได้ ตำแหน่งนี้แสดงไว้ด้านล่าง

1. ขนาดโครงการโครงการทางเลือกมักจะมีขนาดแตกต่างกันมาก สมมติว่า บริษัท มีโอกาสซื้อเหมืองเหมืองแร่เป็นเวลา 5 ล้านดอลลาร์ หากการซื้อเกิดขึ้น บริษัท จะสามารถขนส่งแร่สำหรับการหลอมได้สองวิธี แผน 5 (โครงการขนาดเล็ก) ให้การซื้อรถบรรทุกของรถบรรทุกราคา $ 1 ล้านเป็นผลให้ต้นทุนโครงการจะอยู่ที่ 6 ล้านดอลลาร์ วางแผน L. (โครงการขนาดใหญ่) ให้ค่าใช้จ่าย $ 15 ล้าน ในการติดตั้งสายพานลำเลียงเพื่อย้ายแร่ซึ่งจะเพิ่มต้นทุนของโครงการเป็น 20 ล้านดอลลาร์ หากคุณใช้รถบรรทุกค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของพวกเขาจะสูงกว่าเมื่อใช้สายพานลำเลียง เพื่อความเรียบง่ายสมมติว่าโครงการจะใช้ได้ 5 ปีหลังจากนั้นปริมาณสำรองของแร่หมด สมมติว่ารายได้เงินสดตามที่คาดหวังที่คาดหวังในตอนท้ายของแต่ละปีและจะมีจำนวน 2 ล้านเหรียญสหรัฐ ตามที่อลัน 5 และเป็นล้านดอลลาร์ ตามแผน L..

เมื่อพิจารณาราคาทุนเท่ากับ 10% สามารถพบได้สำหรับแต่ละโครงการ NPV (เป็นล้านดอลลาร์) และ IRR:

NPVL \u003d 2.74 ล้านดอลลาร์ IRRL \u003d 15.2%

NPVS \u003d 1.58 ล้านดอลลาร์ IRRS \u003d 19.9%

npvδ \u003d $ 1.16 ล้าน irrδ \u003d 13.2%

ดังนั้นเกณฑ์นำไปสู่ผลลัพธ์ที่แตกต่างกัน: NPVL\u003e NPVS แต่ IRR S\u003e IRL ควรทำโครงการอะไร หากเราคิดว่าราคาทุนคงที่ I.e. บริษัท สามารถดึงดูดเงินทุนในปริมาณที่ต้องการไปยังเงื่อนไข 10% จากนั้นควรเลือกโครงการที่มี NPV ขนาดใหญ่ I. L . อีกโครงการหนึ่งถือเป็นอิสระรวบรวมจากมูลค่าเพิ่มของโครงการต้นฉบับและต้องการการลงทุน $ 14 ล้าน ดังนั้นโครงการ L. มันสามารถแบ่งออกเป็นสององค์ประกอบ: เทียบเท่ากับโครงการ S., และอีกอันคือ "โครงการที่เหลือ" เท่ากับโครงการสมมุติδ สำหรับโครงการการลงทุนในจำนวนเงิน 14 ล้านดอลลาร์ใบเสร็จรับเงินรายปีเท่ากับ 4 ล้านดอลลาร์และ NPV เท่ากับความแตกต่างระหว่าง NPV และ NPVL, T e.$ 1.16 ล้าน ดังนั้นโครงการสมมุติδมีnpvδ\u003e 0 ดังนั้นควรใช้ ดังนั้นคุณต้องใช้โครงการ L

คุณสามารถนำเหตุผลอื่นได้ โครงการ L อาจแบ่งเป็นสองโครงการเป็นครั้งแรกที่มีการลงทุน 6 ล้านดอลลาร์ และ NPV \u003d 1.58 ล้านดอลลาร์ ในประการที่สองกับการลงทุน $ 14 ล้าน และ NPV \u003d $ 1.16 ล้าน เนื่องจากองค์ประกอบทั้งสองมี NPV\u003e 0 ควรดำเนินการ หากโครงการ S. จะได้รับการยอมรับองค์ประกอบที่สองของโครงการ L., i.e. โครงการสมมุติδจะถูกปฏิเสธโดยอัตโนมัติ ดังนั้นเกณฑ์ NPV จะดีกว่าเนื่องจากไม่ได้ปฏิเสธโครงการ L

ค่า k,โครงการ NPV ที่เหมือนกันหมายถึง IRR ของโครงการδและเท่ากับ 13.2% สำหรับ k\u003e13.2% ของความขัดแย้งระหว่างเกณฑ์ NPV และ IRR ไม่ได้เกิดขึ้น ในตัวอย่างของเราδ ~ 10% ซึ่งนำไปสู่การเกิดขึ้นของความขัดแย้ง

2. ความเข้มของกระแสเงินสดไหลเข้าเครื่องมือ. ความขัดแย้งระหว่าง NPV และ IRR ยังสามารถเกิดขึ้นเนื่องจากความแตกต่างในการกระจายของปริมาณเงินสดทั้งหมดในเวลาแม้ว่าโครงการสองโครงการจะมีการลงทุนแหล่งที่มาอย่างเท่าเทียมกันอย่างแน่นอน ความเป็นไปได้ของความขัดแย้งดังกล่าวดังกล่าวข้างต้นเมื่อพูดถึงเกณฑ์การประเมินผล พิจารณาอีกตัวอย่างหนึ่ง สมมติว่าโครงการวิเคราะห์เกี่ยวกับการซื้อราคา $ 10 ล้าน สิทธิในการตัดป่าและการผลิตไม้แปรรูป หากเราเริ่มต้นการตัดป่าทันทีตามแผนระยะสั้นการรับเงินสดที่คาดหวังของเราจะเป็น 4 ล้านดอลลาร์ในช่วงสองปีแรกในอีกสองปีข้างหน้า 3 ล้านเหรียญสหรัฐในช่วงสองปีที่ผ่านมา $ 2 ล้าน มีอีกแผน - แผนระยะยาว L., ตามที่จุดเริ่มต้นของการตัดป่าจะถูกเลื่อนออกไปเป็นเวลาหนึ่งปีซึ่งจะช่วยให้ต้นไม้เติบโต เนื่องจากสิ่งนี้การไหลเข้าของเงินทุนจะเป็น 2 ล้านดอลลาร์ในปีที่สองใน 3 ล้านที่สามใน 5 ล้านในห้าในห้า - 9 ล้านดอลลาร์

เชื่อว่าราคาทุนในแต่ละกรณีคือ 10% เราจะพบ NPV (B Millis) และ IRR สำหรับแต่ละโครงการ:

npvl \u003d 2.91 blah dol IRR L \u003d 17.3%

npv s \u003d 2.49 mlv dol IRR S \u003d 20.5%

npv δ \u003d 0.42 ล้านดอลลาร์ IRRδ \u003d 12.5%

อีกสองเกณฑ์ให้ ผลลัพธ์ที่แตกต่างกัน: เนื่องจากความแตกต่างของความเข้มของกระแสเงินสด NPVL\u003e NPVs แต่ IRRS > จำลี่

เรารู้อยู่แล้วว่าอัตราคิดลดสูงมีผลกระทบต่อองค์ประกอบกระแสเงินสดมากขึ้น ปีที่ผ่านมา. ดังนั้นตาราง NPV ของโครงการระยะยาวเช่นโครงการ L., มีความเฉื่อยชาที่สูงชันของแกน abscissa เมื่อเทียบกับ โครงการระยะสั้น ประเภทของโครงการ S.. หากมูลค่าของราคาทุนอยู่ทางด้านซ้ายของ Abscissa ของจุดตัดของสองกราฟความขัดแย้งเกิดขึ้น มันเป็นสถานการณ์นี้ที่เกิดขึ้นในตัวอย่างของเรา: ราคาทุน เค.\u003d 10% และ abscissa ของจุดตัด 12.5%

ในตัวอย่างก่อนหน้านี้เมื่อสองโครงการแตกต่างกันไปในระดับ แต่ไม่มีความแตกต่างในความเข้มของกระแสเงินสดเราหยิบโครงการสมมุติฐานδซึ่งมี NPV ในเชิงบวกเพื่อแสดงสาเหตุที่โครงการที่มี NPV ขนาดใหญ่ควรได้รับการยอมรับ คุณสามารถคำนวณที่คล้ายกันสำหรับตัวอย่างสุดท้าย โครงการ L. ประกอบด้วยสองส่วน: โครงการอะนาล็อก S. และโครงการสมมุติδด้วย NPV บวก \u003d 0.42 ล้านดอลลาร์ รับโครงการ S., เราปฏิเสธโครงการโดยอัตโนมัติ I.e. เราสูญเสียโอกาสในการเพิ่มต้นทุนของ บริษัท ดังนั้นจึงแนะนำให้ปฏิเสธโครงการ S. และนำโครงการ L..

ข้อขัดแย้งคำถามสำคัญ. มันสามารถสังเกตได้ว่าในทั้งสองพิจารณาตัวอย่างที่เกิดขึ้น กระแสเงินสดที่เพิ่มขึ้นดังนั้นจุดสำคัญในการวิเคราะห์โครงการทางเลือกคือการแก้ไขปัญหาวิธีการเร่งการไหลของเงินทุน มูลค่าของกระแสเงินสดขึ้นอยู่กับผลกำไรที่อนุญาตซึ่งสามารถสร้างใหม่ได้โดยการเพิ่มขึ้นของอายุ การใช้เกณฑ์npv แสดงให้เห็นอย่างไม่มีเงื่อนไขว่าอัตราดอกเบี้ยราคาไม่แพงซึ่งสามารถนำกลับมาใช้ใหม่ได้โดยเงินสดที่เข้ามาคือราคาทุนในขณะที่การประยุกต์ใช้เกณฑ์IRR หมายความว่า บริษัท มีโอกาสการลงทุนที่มีการเสนอราคาเท่ากับIRR. ข้อกำหนดเบื้องต้นเหล่านี้เงียบเนื่องจากกระบวนการลดราคา ดังนั้นตามเกณฑ์ NPV การลดราคาจะดำเนินการในราคาทุนในขณะที่ตามเกณฑ์ IRR ขนาดของโครงการ IRR โดยธรรมชาติแล้วกองทุนเงินสดสามารถจ่ายให้ผู้ถือหุ้นในรูปแบบของเงินปันผลที่ใช้ไปกับเบียร์และพิซซ่าอย่างไรก็ตามข้อกำหนดเบื้องต้นเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการลงทุนใหม่เป็นส่วนสำคัญของการคำนวณเกณฑ์ IRR และ NPV

ความขัดแย้งในการตัดสินใจ สิ่งที่จำเป็นต้องมีสิ่งใดที่มีการพิสูจน์: การลงทุนเงินทุนที่เกิดจากโครงการเงินสดในราคาทุนหรือลงทุนในอัตราโครงการ IRR หรือไม่ มุมมองของเราเป็นเช่นนั้น

สมมติว่าราคาทุนของ บริษัท คือ 10% การจัดการสามารถดึงดูดทรัพยากรทางการเงินในปริมาณที่กำหนดในอัตรานี้ เงื่อนไขนี้ถือว่าไม่เปลี่ยนแปลงในอนาคตที่คาดการณ์ไว้ ต่อไปเราคิดว่าโครงการที่มีศักยภาพทั้งหมดมีระดับความเสี่ยงเช่นเดียวกับโครงการ บริษัท ปัจจุบัน

กระบวนการสร้างงบประมาณของการลงทุนถือว่าโครงการที่มีศักยภาพจะต้องได้รับการจัดอันดับในอัตรา เค.\u003d 10% ได้รับการยอมรับโครงการทั้งหมดที่มี NPV\u003e 0 เงินทุนที่จำเป็นสำหรับการจัดหาเงินทุนของพวกเขามีทั้งในปัจจุบันและในอนาคต

จะทำอย่างไรกับเงินขาเข้าที่เกิดขึ้นจากโครงการที่มีอยู่? เงินเหล่านี้อาจเป็น: a) เจ้าของแหล่งเงินทุนได้รับการจ่าย, เช่นผู้ถือหุ้นและเจ้าหนี้ให้พวกเขาโดยเฉลี่ย 10% หรือ b) ใช้เป็นทางเลือกแทนแหล่งเงินทุนภายนอกราคาที่ 10% . ดังนั้น บริษัท จะถูกบันทึกไว้ในจำนวน 10% และ 10% นี้เป็นเพียงอัตราการลงทุนใหม่ที่ได้รับอนุญาตและเป็นไปได้ของเงินสดที่เข้ามา

4. เกณฑ์ IRR IRN หมายถึงการลงทุนใหม่อย่างไม่มีเงื่อนไขในอัตราที่น่าเบื่อ นอกจากนี้ยังมีการสันนิษฐาน: ก) ความพร้อมของแหล่งที่มาของตลาดทุนและข) ความคงเหลือของราคาทุนที่คาดหวัง I.E. อัตราการลงทุนซ้ำที่มีอยู่คือ 10% แม้ว่า บริษัท จะใช้โครงการที่มีมูลค่า IRR เฉลี่ยสูงกว่ากล่าวว่า 30% นี้ไม่สามารถใช้ได้กับกรณีเนื่องจากโครงการใหม่สามารถจัดหาเงินทุนจาก แหล่งภายนอก ด้วยราคาทุน 10% จึงมีอัตราการลงทุนใหม่ของเงินทุนที่เกิดจากโครงการปัจจุบันเท่ากับราคาทุนเงินทุน

ดังนั้นเราจึงสรุปได้ว่า อัตราการลงทุนซ้ำที่มีอยู่และเป็นไปได้คือราคาทุนซึ่งมีความหมายในเกณฑ์npv. สิ่งนี้ยืนยันการตั้งค่าเกณฑ์ NPV อย่างน้อยสำหรับ บริษัท ที่มีความปรารถนาและความสามารถในการดึงดูดเงินทุนในราคาที่สมเหตุสมผลอย่างใกล้ชิดกับมูลค่าและราคาทุนใน บริษัท ในบทที่ 10 เมื่อพูดถึงปัญหาของการเพิ่มประสิทธิภาพงบประมาณการลงทุนเราจะเห็นว่าภายใต้เงื่อนไขบางประการการประยุกต์ใช้เกณฑ์ NPV เป็นที่น่าสงสัย แต่ในกรณีส่วนใหญ่เกณฑ์นี้ไม่ต้องสงสัยเลยดีกว่า IRR

อีกครั้งที่เราทำซ้ำที่โครงการอิสระทั้งสองเกณฑ์ให้ผลลัพธ์เดียวกัน อย่างไรก็ตามเมื่อประเมิน โครงการทางเลือกโดยเฉพาะอย่างยิ่งความแตกต่างในระดับและ / หรือความเข้มข้นของกระแสเงินสดควรใช้เกณฑ์npv.

การวิเคราะห์โครงการลงทุนทางเลือก

การประเมินผล ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ การลงทุนช่วยให้นักเศรษฐศาสตร์สามารถเลือกได้หลายอย่างที่เป็นไปได้ในการดำเนินโครงการการลงทุน หนึ่งใน แรงจูงใจแรงจูงใจบังคับให้ บริษัท เลือกโครงการที่มีแนวโน้มอย่างน้อยหนึ่งโครงการหรือมากกว่านั้นเป็นทรัพยากรทางการเงินที่ จำกัด ของเกณฑ์ทั้งหมดที่อยู่ระหว่างการพิจารณาซึ่งเป็นที่ยอมรับมากที่สุดในการตัดสินใจลงทุนเป็นเกณฑ์ npv, IRR, pi.

สำหรับโครงการในคำถาม A, B และ C สามารถพิจารณาได้เนื่องจากเกณฑ์ประสิทธิภาพทั้งหมดเป็นไปตามข้อกำหนดของพวกเขา: pi > 1; pp น้อยกว่า 5 ปี; npv > 0; IRR \u003e 0.1. แต่ โครงการที่ดีที่สุด จะมีโครงการ B ตั้งแต่เขา npv, IRR, pi มากกว่า.

เมื่อตัดสินใจคุณสามารถได้รับคำแนะนำจากข้อพิจารณาดังต่อไปนี้:

1) ขอแนะนำให้เลือกตัวเลือกที่ดี npvเนื่องจากตัวบ่งชี้นี้มีลักษณะการเพิ่มขึ้นของศักยภาพทางเศรษฐกิจขององค์กรที่เป็นไปได้ (การเพิ่มขึ้นของพลังทางเศรษฐกิจขององค์กรเป็นหนึ่งในเป้าหมายที่มีความสำคัญที่สุด);

2) นอกจากนี้ยังเป็นไปได้ที่จะทำการคำนวณสัมประสิทธิ์ IRR เพื่อเพิ่มเงินลงทุนและรายได้ ถ้าเป็น IRR > cc.ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นมีความเป็นธรรมและแนะนำให้นำโครงการที่มีการลงทุนจำนวนมาก เกณฑ์ที่ต้องการมากที่สุดคือ npv.

เริ่มต้นการลงทุนของโครงการ:

โครงการ A - 34 ล้านรูเบิล; โครงการ B - 45 ล้านรูเบิล; โครงการใน - 45 ล้านรูเบิลซึ่งออกแบบมา 5 ปี

พิจารณาการเปลี่ยนแปลงของกระแสเงินสดและตัวบ่งชี้ประสิทธิผลของโครงการ B และ B เนื่องจากโครงการเหล่านี้มีการลงทุนเริ่มต้นเดียวกัน

จากโครงการที่พิจารณาในเกณฑ์ทั้งหมดเพื่อประสิทธิภาพของข้อกำหนดสำหรับพวกเขา: PI\u003e 1; rr - น้อยกว่า 5 ปี; npv\u003e 0; IRR\u003e 0.1 โดยเฉพาะอย่างยิ่งโครงการ B และโครงการถูกปฏิเสธ

การวิเคราะห์ประสิทธิผลของโครงการลงทุนในอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยง

การประเมินผลโครงการในอัตราเงินเฟ้อ

เมื่อประเมินประสิทธิผลของการลงทุนเงินทุนมีความจำเป็นต้องพิจารณาอิทธิพลของเงินเฟ้อเพราะ เงินเฟ้อบิดเบือนผลการวิเคราะห์ประสิทธิผลของการลงทุนระยะยาว ที่ง่ายที่สุดคือวิธีการปรับค่าสัมประสิทธิ์การลดราคาให้กับดัชนีอัตราเงินเฟ้อ สำหรับการคำนวณเชิงปฏิบัติสูตรจะเป็น

ที่ไหน r- ค่าสัมประสิทธิ์การลดราคากับเงินเฟ้อ ผม. - ดัชนีเงินเฟ้อ

พิจารณาความเป็นไปได้ทางเศรษฐกิจของการดำเนินโครงการขภายใต้เงื่อนไขดังต่อไปนี้: จำนวนเงินลงทุน - 45 ล้านรูเบิล; ระยะเวลาการดำเนินการ - 5 ปี; รายได้ตามปี (ล้านรูเบิล) - 34; 23; สิบเอ็ด; เก้า; 0; อัตราผลตอบแทนปัจจุบัน (ไม่รวมเงินเฟ้อ) คือ 12%; ดัชนีอัตราเงินเฟ้อเฉลี่ยเฉลี่ยอยู่ที่ 11%

เราจะประเมินโครงการโดยไม่คำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อ

1. ไม่รวมเงินเฟ้อ:

น.34/112 + 23 / 1,254 + 11 / 1.405 + 9/1,574 - 45 \u003d 30,357 + 18.341 + 7,829 + 5.718 - 45 \u003d 17.245 ล้านรูเบิล

ดังนั้นในกรณีที่ไม่มีอัตราเงินเฟ้อโครงการนี้แนะนำให้ยอมรับ ( npv 0).

2. คำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อ: (23%)

พี. = 0,12 + 0,11 = 0,23 (23%).

น.34/123 + 23 / 1,513 + 11/1,861 + 9/2,289 - 45 \u003d 27.642 + 15,202 + 5,911 + 3,932 - 45 \u003d 7.687 ล้านรูถู;

npv 0 ดังนั้นโครงการสามารถดำเนินการได้

การประเมินความเสี่ยงของโครงการลงทุน

ความเสี่ยงของโครงการลงทุนแสดงในการปฏิเสธเงินทุนสำหรับโครงการนี้จากที่คาดไว้ การเบี่ยงเบนมากขึ้นโครงการถือว่ามีความเสี่ยงมากขึ้น มีหลายวิธีในการประเมินความเสี่ยงของโครงการลงทุน:

1) รูปแบบการประเมินความเสี่ยงเลียนแบบ;

2) วิธีการสำหรับการเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสด (วิธีการเทียบเท่าที่เชื่อถือได้);

3) วิธีการปรับความเสี่ยงของค่าสัมประสิทธิ์การลดราคา

การดำเนินการตามโครงการลงทุนจริงเกี่ยวข้องกับการแบ่งปันความเสี่ยงบางอย่าง ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นมีความสัมพันธ์กับรายได้ที่เพิ่มขึ้น ดังนั้นยิ่งมีความเสี่ยงต่อโครงการที่เฉพาะเจาะจงยิ่งขึ้น เป็นไปได้ที่จะพิจารณาสิ่งนี้โดยการเพิ่มค่าสัมประสิทธิ์เบี้ยประกันภัยที่ปราศจากความเสี่ยง

อัตราคิดลดความเสี่ยงปราศจากความเสี่ยงส่วนใหญ่สอดคล้องกับหลักทรัพย์ของรัฐ เสี่ยงมากขึ้นเป็นพันธะหุ้น ฯลฯ

พิจารณาโครงการลงทุนอัตราการทำกำไรเฉลี่ยคือ 12% ความเสี่ยงที่กำหนดโดยผลิตภัณฑ์ผู้เชี่ยวชาญที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินการตามโครงการ A คือ 13% โครงการ B - 16% และการดำเนินงานของโครงการใน 17% กำหนดเวลาสำหรับโครงการเป็นเวลา 5 ปี ประเมินประสิทธิผลของโครงการความเสี่ยง

การประเมินประสิทธิผลของโครงการตามความเสี่ยง

โครงการ B กับใหญ่ npv ถือว่าดีกว่า

โครงการที่มีตัวบ่งชี้ขนาดเล็กถูกปฏิเสธ - นี่คือ A และ V